（转载）IPO撤单潮带来法律纠纷风险

围观委员会主任

不仅IPO撤单，业绩下滑也会带来对赌、回购等问题，还有股东不配合的……

（转载）IPO撤单潮带来法律纠纷风险

2013年03月25日 10:17  新浪财经

　　文/新浪财经专栏作家 刘明俊

　　近日有媒体报道，IPO财务核查引发了密集的拟上市企业撤回材料现象。有业内人士预测，在3月结束前，可能会有百余家企业撤回上市材料。企业IPO失败，会对整个IPO链条上的各个主体产生严重冲击。笔者推测，伴随IPO撤单潮而来的，是多重法律纠纷风险。

　　因企业终止上市引发的法律纠纷，主要可能集中在两个层面，一是在拟上市企业与投资机构层面；二是在投资机构内部层面。

　　在拟上市企业与投资机构层面，拟上市企业是PE等投资机构的重点投资对象，上市则是投资机构退出的重要通道。如果企业上市受阻，投资机构或者与企业共渡难关，或者通过并购实现退出，再或者重新执行“对赌”协议以保护自身利益。尽快溢价退出是投资机构的第一要务，即便与企业共渡难关，如果一时上市或并购退出无望，长期持股显然不是投资机构所想要的结果。至于在企业上市失败条件下进行并购，价格必须会被压低，况且新的投资人也可能会考虑退出问题。因此，很可能出现的情况是，投资机构要求企业重新执行“对赌”或其他形式的补偿协议。

　　大部分投资机构都会与被投资的企业签署“对赌”协议，“对赌”内容涉及业绩承诺、限期上市，等等。如果企业不能实现预定业绩，或者不能在一定期限内上市，则投资人有权获得现金或股份补偿，或者由大股东回购投资机构的股权，等等。由于监管政策的要求，在企业申报上市材料之前，拟上市企业和投资机构会对对赌协议进行清理，结束对赌。但如果上市失败，对赌协议的效力有可能被重新“激活”，或者出现其他形式的补偿协议。这里存在的问题是，实践中各种对赌条款和内容五花八门，很多不符合中国现行法律规定，这使得对赌协议的法律效力存疑。在目前司法机关对对赌协议仍存在一定模糊认识的情况下，“对赌”无疑将成为潜在纠纷的爆发点。

　　大量IPO企业撤单可能引发的另一个后果是，导致PE等投资机构严重受到冲击，进而导致投资机构内部出现纠纷。当下，大量的投资机构治理水平不高，并且习惯了pre-IPO“挣快钱”。一旦IPO通道收窄，行业形势低迷，LP与GP之间原有的问题可能会暴露出来，进而产生纠纷。

　　面对上述潜在的纠纷和诉讼风险，拟上市企业及其股东与风险投资机构应当提前应对，力争就IPO撤单的善后解决方案作出妥善安排，兼顾各方利益，消除隐患。

　　(本文作者介绍：北京策略律师事务所资本市场部主任 )

无意随风

纠纷多了，市场就规范了

zhongyl

现在PE的投行部 变成了 追债部了

simont

真是该给PE的投行部上课，和要他们付学费的时候了，通过这次大概对今后有好处。