摆在肖钢面前重要命题：何时重启IPO

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　　3月17日下午，北京金融街凯富大厦的证监会一楼出现了两张公众熟悉的面孔，中国银行董事长肖钢和中国证监会主席郭树清。两人短暂交流之后，转身去迎接一位高官。

　　当晚，有媒体称，两人迎接的正是代表中央宣布任命的中组部领导。

　　次日，新华社发布消息称，中央决定，肖钢同志任中国证监会党委书记、主席。郭树清另有任用。

　　受换帅消息影响，3月18日当天沪深两市双双低开震荡下跌，深成指在地产股护盘下盘中一度出现快速拉升，随着两市做空板块的增多，沪指再次跌至2250点附近。

　　投资者对于前任主席郭树清的“新政”已渐渐熟悉，并开始感觉到他改革的魄力。市场担心，继任者肖钢能否维护政策稳定的连续性，还能否大刀阔斧地对资本市场进行改革。

　　稳健的改革派

　　证监会首任主席刘鸿儒曾打比方，“证监会主席这个职位像坐在火山口。”

　　“这个时候让肖钢来主掌证监会，可见上层对他的赏识，虽然在证券行业没有丰富的经历，但其对中国银行业发展的推进或许正是最大的看点。”中国社科院金融研究所一位研究员告诉《中国经济周刊》。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌预计，肖钢会延续证券市场此前的改革趋势，人事变动不会对此产生影响。

　　“肖钢行事稳健，亦不乏改革创新之举。”中行一位研究员告诉《中国经济周刊》，“他理论水平很高，而且能和现实很好地结合。”

　　今年全国两会期间，肖钢被多次提问关于“影子银行”的风险问题，他称：“个别地区、个别项目已经开始发生，已经有了偿还的风险，一定要加强规范和管理。”

　　2012年，肖钢曾在一个论坛上表示，当前老百姓普遍认为银行不会倒，买了理财产品，钱是可以拿回来的，“但在某种情况下，如果投资者突然停止买入甚至赎回理财产品，就可能出现兑付问题，银行也将蒙羞”。

　　上世纪90年代，广东“国投事件”发生后，肖钢曾被任命为中国人民银行广州分行行长，致力于广东省金融业重创后的修复工作，成效显著。

　　在北京媒体圈，财经记者们评价肖钢：“没有架子，容易接近。”

　　中国银行整体改制的直接推动者

　　分析人士认为，肖钢的处事风格和他的经历关系密切。

　　1981年，肖钢进入中国人民银行工作，曾任老行长吕培俭的秘书。8年之后，他从科员成为当时系统内最年轻的局级干部。

　　40岁时，肖钢成为分管金融监管的副行长。在长达22年的央行系统内，肖钢出任过政策研究室副主任、主任，中国外汇交易中心总经理，央行计划资金司司长，货币政策司司长，广东分行行长兼外汇管理局广东分局局长。

　　在央行担任副行长期间，肖钢参与促进《中华人民共和国信托法》、《信托投资公司管理办法》的出台，为信托业近几年的迅猛发展打下基础。

　　2003年，45岁的肖钢就任中国银行董事长。2004年，按照国务院的部署，中国银行作为首家试点银行，掀起了银行业整体改制的浪潮，肖钢正是直接推动者。从改制到引入战略投资者，再到H股和A股上市，肖钢凭借“铁腕”风格扫除了重重改制障碍，用3年时间完成了一系列艰难的改革。

　　据相关报道，中组部曾评价肖钢：“年富力强，处事果断，作风朴实，熟悉宏观经济和金融业务，有改革创新意识，善于研究问题，组织和协调能力强。”

　　此前作为国内国际化程度最高的商业银行董事长，肖钢的外语能力与国际化沟通技巧，也为外界称道。去年底，肖钢以英文在《中国日报》发表对于影子银行的看法，认为银行的“资金池”理财产品，是采取“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是庞氏骗局。

　　“肖主席可能在创新方面比郭主席走得更远。”一位熟悉肖钢行事风格的券商高管告诉《中国经济周刊》。

　　摆在肖主席面前的重要命题

　　分析人士认为，中国的资本市场经历过从股权分置改革，到多层次资本市场建设之后，已经进入深度改革阶段。伴随中央要求提高直接融资比例、推进多层次资本市场发展等重要命题，带来的将是难得的改革机遇。

　　毫无疑问，摆在肖钢面前的，首先是新股发行体制改革。2012年进入第三轮新股发行体制改革后，IPO暂缓发行近半年来，每次重启传闻均引发股市大跌，何时重启成了市场的心病。

　　证监会主席更替对事件的发展已有微妙影响。业内人士称，目前对上市公司的财务核查已有所放松。至于IPO重启时机，尚需等待新领导定调。

　　此外，在前一轮新股发行体制改革中，证监会对发行节奏、市场定价和二级市场交易仍有所介入，而这些行政手段与最终的市场化发行改革目标如何协调平衡，将考验监管者的智慧。

　　今年，除发行体制改革需要再深入外，退市改革也面临着如何常规化的考验。2012年最终实现退市的只有两家公司，这无疑与市场预期有巨大落差。监管层一定程度的妥协，亦直观证明了改革的知易行难。

　　另一方面，针对机构的放松管制、加强监管、推动创新的大幕已经开启。一系列法规制度已经成文之后，如何执行这一改革，将影响到已开始实战的证券期货机构的命运。

　　更值得关注的是A股走势。前任郭树清上任以来，沪指一路下跌，仅在去年年末出现一波反弹。截至郭离任，沪指较其上任之初仍然低近200点。

　　肖钢履新当天，沪指即大跌1.68%，给了新任主席一个下马威。据一家网站的调查显示，61.9%的股民认为肖钢不会推动A股出现牛市，仅38.1%的股民认为会出现牛市。

　　“不管怎么样，希望肖主席能够一如既往地把改革继续下去。”肖钢上任当天，一位股民在互联网上留言。

　　从2473到2278

　　郭树清的17个月

　　17个月，对郭树清而言太短，他还未等到史上最严IPO核查的最后期限，还未等到“放缓”节奏的IPO重启。

　　尽管是任期最短的一任证监会主席，郭树清的一系列改革措施依然给市场留下深远的影响。从2011年10月底上任至2013年3月17日离任，虽然上证指数由2473点跌至2278点，但市场上的泡沫却被进一步挤出，创业板的“三高”现象得到抑制。

　　去年郭树清推进的新股发行改革，效果明显且得到证监会内部人士的认可。新股平均发行价和平均市盈率分别下降了28%和36%，创业板平均超募比例由2011年的144%下降到94%。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍说：“去年4月启动新一轮新股发行改革非常及时。如果当时不改革，继续维持新股‘三高’局面，下半年在经济下行压力下，市场一路走低，新股发行将会引发更大的市场质疑，积累更多的矛盾，严重影响资源配置效率，加大市场风险隐患。”

　　郭树清上任伊始，就在证监会系统寻找监管层的定位，之后掀起“三个如何”的讨论，即如何以资本市场的科学发展来促进国民经济的科学发展？如何通过多层次资本市场体系服务于中小企业、“三农”和创新创业活动？如何在证券期货监管工作中体现和维护最广大人民的根本利益？

　　针对“三个如何”及建立多层次资本市场的要求，郭树清政策频出：“新三板”建立以及非上市公众公司纳入监管范畴，企业获取资本市场服务的渠道扩展；2012年年中，证监会推进以信息披露为中心的新一轮发行体制改革，随后炒小炒新炒差现象显著降温；创业板、主板、中小板退市制度发布，建立多元化退市标准体系；再融资审核机制优化、推进并购重组市场化改革，使资本市场资源配置效率进一步提升；对外开放稳步推进，吸引境外长期资金进入我国资本市场；推动上市公司分红，维护投资者利益……

　　此外，郭树清的新政对机构创新业务的鼓励在业界有广泛的影响，涵盖券商、基金、期货等机构类别。

　　去年5月，券商创新大会召开之后，证监会出台了11项创新举措，细化出36项具体措施，并在今年2月份出台证券公司资产证券化业务管理规定征求意见稿，进一步松绑券商。

　　基金方面，公募基金投资范围拓宽、产品创新审核通道更加顺畅，同时随着基金法的修订，私募基金业务也获得合法身份，正式纳入监管……

　　期货方面，推出了一系列新品种，同时，记者获悉，备受关注的原油期货也在稳步推进中。

　　“郭树清担任证监会主席的一年多，改变了中国金融市场的生态环境，使行业更加充满活力，竞争和创新成为现实。首先在证监会内放松许多管制，迫使银监会、保监会也放松一些管制。他在任时间短，但影响深远。”经济学家陈志武如是评价。

　　更有市场人士认为，郭树清在位时间虽短，但其大刀阔斧的改革，也打破了原有的固化利益链条。北京产权交易所董事长熊焰表示，郭树清最大功绩是打破了银证保的人为阻隔，降低了牌照的含金量，触动了既得利益集团的利益。

无意随风

愈早愈好，请肖主席明鉴。