IPO重启工作部署 不准为赶时间牺牲信息披露准确性

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证监会近日召集83家已过会企业的保荐机构开会，部署IP O重启工作。据参与会议的投行人士向南都记者透露，证监会要求这些企业本周上报新股发行计划，并对新股审慎定价、充分信息披露等方面提出新的监管要求。证监会出席人员强调，不准为赶时间牺牲信息披露准确性，并称发现故意超募的“肯定停资格”。

深圳一家券商投行部门董事总经理称，这次补的内容多，工作量大，需要1个月时间。

给投行敲警钟

此次会议主要是“IPO重启的工作部署”，证监会副主席姚刚、证监会发行监管部门负责人及相关处长、83家已过会企业的保荐机构的分管领导及投行部负责人都参加了会议。

参会的一家券商投行部门负责人对南都记者表示，证监会副主席姚刚特意强调了投行责任和信息披露的问题，他表示“千万不要有什么承诺不承诺、发出去再说”，强调“预披露后的招股书的修改，非故意的失误和故意的失误两者都要承担责任，审核中会大量出现中止审核的情况”。

上述投行负责人认为，这是IPO重启前敲警钟，毕竟这是重启后第一批企业，质量肯定不能出任何问题。以前只顾数量不顾质量的发展模式肯定要摒弃了。

中国证券业协会会长陈共炎也特意强调，投行责任意识要大大强化，将来协会会有一系列的规则出台，发行机制最终目标是向注册制过渡。

会上，姚刚还特意强调了超募的问题，强调“要真正一手托两家，平衡双方的利益，不能变着法子搞超募”。上述投行负责人称，这次证监会下了狠招，发现故意超募的“肯定停资格”。此外，姚刚还强调了新股发行定价问题，称“每个人都要把欲望、冲动控一控，在销售环节出现该等问题要停承销资格”。

发行定价更细化

此次会议上，证监会发行部门负责人及相关处长也讲了改革的细则和工作重点。

据上述投行负责人称，发行部门相关负责人表示，此次发行改革取消了新股定价报备、发行市盈率一般不得超出市场平均水平25%的限制等，但仍要理性对待定价环节，发行价格高企必须要有支撑；自主配售过程中不要触动利益输送的底线。

在此前轰轰烈烈的拟上市公司财务大核查中，盈利能力的核查是重点。此次会议对这个指标的要求更加细化。上述投行负责人称，会上强调“过去披露的针对性差，照搬照抄的多，要明确披露业务收入确认的具体时点”。目前，对在审企业，经历了财务核查之后，证监会已拟好反馈意见，预计在本周会发出。

此外，会议第一次提到，“在招股说明书预计2013年的变动幅度时不能太宽，涉及税后利润的，如含比较多的非经常性损益更要充分提示”，投行报告要独立客观公正，不得为了发高价随意调整相关参数和盈利预测。

华北一家券商保代分析称，此前有些公司上市时为了防止出现实际业绩与招股说明书中不符，或者业绩不好，就故意放大了预计范围，还有的上市前冲业绩，主营业务不好，利用非经常损益提高净利润，这次的会议很有针对性。

“不过，这种预测的内容规定也细了。”上述保代称，如会议强调“把估值结论作为评价标准(定价、上市价)；分析师写报告不能有结果导向，估值模型不能披露招股书以外的信息，分析师应独立审慎预测业绩，不能为定高价随意调整”。“这会人为压低估值标准，对真正有成长性的企业不公平。”他认为。

会议要求“现金分红最低比例的公司，董事会要结合发展规划制定差异化的分红政策并解释为什么属于这一档”。上述保代称，这点不具有可执行性，公司分红多少，最有发言权，至于为何按最低比例，可以随便给个理由，很难去监管。

有券商或无缘首发

“在目前排队的企业，有几家券商的项目可能过不了会。”上述华北一家券商保代分析称，民生证券的保荐暂停资格12月24日到期，国信证券、民生证券的IPO上报材料也被证监会暂停接收，虽然后二者没有暂停资格，但稳妥起见，证监会可能不会放行这几家券商的项目上会。不过，他认为，这对他们手中的过会项目没有影响，这些企业等了那么久，另找保荐人还要重新排队，不划算。对那些未过会的公司，可能会转投其他券商，特别是优质公司，可能被其他投行挖角，毕竟同行的竞争在加大。

目前共计有83家企业已通过发审会，这些企业也是最先有望登陆资本市场的公司(证监会预计到2014年1月，约有50家企业完成程序并陆续上市).83家企业有主板10家、中小板30家，创业板43家，拟发行股本总计达88.06亿股，预计募集558.08亿元资金。其中拟发行股份最多的为中国邮政速递物流，发行股份达到40亿股，其次是陕西煤业，拟发行股份达到20亿股，中国邮政速递物流(预计募集资金99.78亿元)和陕西煤业(预计募集资金172.51亿元)两家占到总共预计募集资金的将近一半。

投行连叹时间太紧

此次会议上，证监会发行部门负责人要求，“在希望以6月30日为财报基准日的过会申请争取1月份发行的必须在本月20日左右报会后事项。”

上述投行负责人分析称，发行计划上报之后，证监会内部还需要审查和履行程序，因此证监会才提出要在12月20日之前上报，时间很赶，证监会也做了提醒。这段时间又赶上财务核查的节奏了，未必全部企业都能赶得上。

深圳一家券商投行部门董事总经理也向南都记者表示，这次补的内容多，工作量大，只有1个月时间，改革方案要求的内容很多，招股书要认真修改，还有存量发行问题，老股减持等问题，有些还要过董事会、股东会。

[链接]存量发行遏超募

在新股发行动员会的同日，证监会还公布了《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》(下称《规定》)，对IPO中公开发售老股做出了具体规定。

上述投行人士向南都记者表示，2009年创业板推出后，上市公司普遍出现超募情况。当时证监会取消了发行定价的窗口指导，很多公司在定价备受追捧，市盈率五六十倍很常见，有的生产普通食品的公司都能募集到十几亿，超募情况可见一斑。这降低了公司的资本回报率，很多公司拿钱去买理财产品，就是因为没有好的项目投资，造成了资金的极大浪费，对其他需要资金的公司也不公平，进一步导致公司上市的疯狂，造成恶性循环。

“《规定》将出售老股与超募挂钩，很有针对性。”上述保代分析称，“投资者获得配售的股票规模不变，老股东实发售老股套现，而上市公司的募集资金则相应减少。”不过，他认为，这个政策短期内效果不大，一方面，这批新股出现溢价的可能性很大，另一方面，企业难以在短时间内找到持股36个月以上、且有转让老股意愿的股东，国资股东走的程序更复杂。商超诚信网经济频道(南方都市报 原标题：证监会开券商IPO战前会：乱定价故意超募停资格)

海边的风

谢谢，楼主！

winson

闸门打开就好，坚决固本培元