转帖：中国私募：从“野蛮人”到“新天王”

kingland2008

在金融市场中，数年前，各类令人眼花缭乱的衍生产品铺天盖地，让投资者充分感受到“火箭科学家”的神奇魔力，投资银行更是风头出尽，青年英才争相往之，一幅太平盛世的繁荣景象。但天有不测风云，投资银行的过度杠杆化和短债长投，导致其系统风险不断集聚，最终爆发罕见的金融危机，投行尽数倒闭或转型。
　　躲过灾难的私募股权基金，可能将成为资本市场的新天王。1989年，当著名私募KKR以250亿美元恶意收购烟草食品公司雷诺兹—纳贝斯克时，纳贝斯克CEO约翰逊将KKR轻蔑地称为“门口的野蛮人”。而二十年来，全球的杠杆并购已经累积了3.9万亿美元的交易量，《经济学人》杂志将私募资本称作“资本市场的新天王”，凸显出这种基金在资本市场的主流地位。私募股权基金主要有风险基金、杠杆基金和夹层基金几种，风险基金主要投资于初创类公司，而杠杆基金主要从事大规模并购交易，目标是大型成熟工业企业。私募股权基金杠杆比例远低于投行，投资策略简单而朴素，就是低买高卖，而在当中所起的关键作用就是重新设计公司架构及激励机制，使得经营者更有效地管理资源从而提升公司价值。近些年，私募资本杠杆并购交易额呈几何级数扩张。
　　私募经营业绩远超投行
　　私募股权基金为产业界提供的咨询和融资服务远超过投行的服务，以KKR为例，该公司设立了16个行业小组，每个行业组员都必须去跟该行业产业界的销售经理和生产经理接触以了解该行业的运营细节，此外KKR还对被并购的公司实行“百天计划”改革，通过深入到公司内部对其进行整改，迅速提升他们的经营业绩和公司价值。
　　根据统计，私募股权基金的收益率无论从长期还是短期来看，往往都要超越同期交易所指数表现，同时经营业绩也远胜投行。黑石集团2003-2007年净利润增长58倍，而高盛只增加4.5倍，2008年4季度高盛亏损21.2亿美元，而黑石只亏损3.4亿美元，私募股权基金因较少沾手金融衍生品而在金融海啸中得以幸存，有些还在2008年初打折收购一些银行问题资产，以逢低吸纳。因此在渡过经济衰退的严寒后，它们可能将会以更强大的面貌展现于世人面前。
　　私募基金在中国
　　私募股权基金早已盯上中国这座未来的金矿，中国近年来一直是国际私募股权资本投资的热土。例如中化集团在全球范围内建立农业化工产业链之际，黑石就投资6亿入股。但受全球金融风暴影响，中国私募股权投资市场投资已经出现调整和回落迹象。据统计，2008年中国大陆地区共有155个私募股权投资案例，比去年全年减少了22例，合计投资达96.06亿美元，与2007年全年128.18亿美元的投资总额相比，下挫达25.1%。
　　2007年下半年，股票市场估值较高的时候，某上海的民营创投公司在2007年下半年投资的某周期性公司市盈率达到20倍，而2004年底2005年初宏观经济不景气时候，创投公司参股辰州矿业和广电运通的静态市盈率估值只有2倍左右。创投公司投资项目和股票投资类似，容易出现“羊群效应”。2000年有众多创投公司投资互联网，另外，2004年，全世界只有1%的创投公司投资新能源行业，而2008年这一数字上升到20%。我们发现公司越成熟，越达到上市标准，则估值越高。创投公司对参股公司的估值非常灵活，常常还包括期权条款，对赌协议等，我们调研的拟海外上市的几个项目均有期权条款。
　　创投在选择投资项目时，一般会考虑以下几个方面：项目所在的行业要有广阔发展空间，但时间又不能太早，否则客观条件尚未成熟，可能会因成本太高或下游消费能力跟不上而失败；项目的营业模式要容易横向扩展；未来数年最好是几何级数增长；有一定竞争壁垒阻碍竞争者进入；一个好的创业团队。

tiaode123

门口野蛮人不错