中投投资大摩（持续关注）

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中投50亿美元抄底大摩 成第二大股东
在第三次中美战略经济对话结束不到一周的时间内，代表中国政府进行投资的中国投资有限责任公司就祭出了大手笔，以50亿美元的代价入股摩根士丹利，成为大摩的第二大股东。尽管此前中投摸着“黑石”过河时，有些湿脚，但是，此次中投对大摩的投资，应该说至少没有站到浪尖上，就目前来看，算是拣了一个便宜。

　　受美国次级债危机的影响，中投公司的首笔投资———30亿美元入股黑石集团至今仍“套牢”。但别的机会却出现了，本次中投正是利用了次级债危机对大摩股价的打压，达成了这笔投资。事实上，这已是中投的第三笔投资，中投此前还曾用1亿美元在香港认购了中铁的H股。中投称，此笔投资是根据公司全球资产配置的需要，旨在可接受风险范围内，获取合理和最好的长期投资回报。中投看中大摩长期增长潜力，特别是其在投资银行、资产管理等业务上的市场地位，以及在新兴市场面临的业务发展机会。中投表示，其境外投资活动将根据国际通行的商业原则行事，做遵守法规、诚信负责的投资者，“此次购买大摩可转换股权单位的目的是“进行长期财务性投资，并不参与大摩日常管理”。

　　同时，大摩也公布了其上季度的最新财报，当季大摩巨亏35.9亿美元，合每股3.61美元，系其1986年上市以来的首次季度亏损。而次贷业务正是此次大摩巨亏的祸首，当季次贷相关损失总计达到94亿美元。大摩董事长麦晋衍表示，公司本次巨亏是“完全出乎意料的”，为此他将拒绝领取今年上亿美元的红利，以视负责。中投的50亿美元此时来到正是“火线”救急。大摩在公告中明确表示，这笔投资将改善公司目前的资本状况。而在此前，因为次贷出现财政危机的在华尔街上已有多个先例。花旗集团上月曾接受了阿联酋国家基金75亿美元的注资，10月中信集团也向贝尔斯登注资10亿美元。

　　此次救急，中投斥资50亿美元购买摩根士丹利发行的到期后须转为普通股的可转换股权单位，股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利的股份将不超过9.9%。根据协议，此种可转换股权单位期限为二年七个月，也就是说到2010年8月7日之时，中投将正式入股大摩。据悉，在此期间，大摩将以年息9%向中投按季支付利息，到期时大约为62亿美元。资料显示，目前大摩最大股东美国道富集团(STATESTREETCORPORATION)拥有的股权约为13%左右，如中投最终完成入股，将成为大摩的第二大股东。

　　摩根士丹利公司业务范围涵盖投资银行、全球财富管理、资产管理等多个行业，并在33个国家设有600多家分支机构。该公司在收购兼并、股票和债券发行、利率和货币产品交易等方面位列全球前列。

　　中国金融企业今年对外投资一览

　　●5月，中投公司宣布斥资30亿美元购入黑石集团9.9%的股份。

　　●7月23日，国家开发银行宣布投资英国巴克莱银行30亿美元，获3.1%股份。并向巴克莱派出董事。

　　●10月25日，工商银行(7.91,-0.17,-2.10%,股票吧)(7.88,0.00,0.00%,股票吧)宣布投资南非标准银行54.6亿美元，获20%股份，成为该行第一大股东。

　　●11月2日，中信证券(87.72,-0.09,-0.10%,股票吧)(82.40,0.12,0.15%,股票吧)宣布拟认购贝尔斯登发行的约10亿美元的可转换信托证券，期限为40年，并计划在适当时机增持贝尔斯登股份至9.9%。

　　●11月29日，中国平安(103.96,-3.76,-3.49%,股票吧)(103.50,-0.83,-0.80%,股票吧)宣布已投资18.1亿欧元，购买欧洲富通集团(For鄄tis)4.18%股份，成为富通集团第一大单一股东。

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针对日前中国投资公司斥资50亿美元买入摩根士丹利近10%股权的事宜，有专家认为，中投应该介入投资对象董事会，以实现其中长期的战略投资价值，否则将不利于实现其投资收益。此外，专家还建议，随着海外投资步伐的加快，中投急需建立系统的投资策略以及风险和决策机制。

　　是否需要参与管理

　　根据中投和摩根士丹利12月19日达成的协议，中投将不参与后者日常管理，包括无权向该公司指派董事会成员。今年5月，中投以30亿美元投资黑石时，也有此项交易条款。

　　对此，中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉表示担心，认为此项协议将不利于中投保障自己作为第二大股东的基本权益，包括维护投资收益、获得中投急需的投资管理技术等。

　　中国社科院世界政治与经济研究所所长何帆则认为，中投将自己定位为纯粹的财务投资者，恰恰体现了其更加成熟的投资风格，有利于减少国际市场对主权基金对外投资不必要的担心。他认为，大摩具备完善的公司治理结构，中投看重的是其市场地位和投资价值，没有必要在管理层中占有席位。

　　是否合理地配置了资产

　　投资黑石和大摩无疑有利于中国参与国际金融市场的核心领域。但专家对中投80亿美元的海外资金运用看法不一致。目前，中投资本金为2000亿美元，其中三分之一将用来海外投资，其已有的两单海外投资集中在投行领域。

　　曹红辉建议，中投应在发达国家购买具有丰富物理网点资源的公司，比如万事达、沃尔玛等，“这样，我们可以将中国的产品推到国际市场。而金融业的网点也可帮助国内商业银行进行海外扩张。”此外，考虑到次贷危机影响，国际股票市场波动较大，他建议中投早期应该以购买基金和债券为主。

　　然而，对于中投来说，其作为一家按照企业机制运营的公司，2000亿美元的资本金使其每年需要支付5%左右的利息，巨大的成本压力迫切需要管理层提高盈利水平。目前，其选聘境外投资管理人，产品全部为股票型。

　　“从长期看，中投目前的投资效益一定会有溢出效应。”何帆认为，从价格角度考虑，中投和大摩的这单买卖非常合算。他认为，目前中投海外投资处于初始阶段，并没有形成风格，建议中投强化对冲风险的角色，针对中国经济增长中可能出现的风险进行相应投资。“比如，初级产品、粮食价格有上涨趋势，中投可以投资更多能源类、粮食类公司。等到进口成本增加后，中投的投资收益就可对冲成本的上升。”

　　何帆表示，在人民币长期升值的趋势下，中投可以考虑投资向中国出口产品的公司，“通过投资这些公司，中投可将投资和中国经济增长联系起来，从而分享本国经济增长的成果。”

　　是否选择了合适时机

　　次贷危机到底是提供了投资的契机还是陷阱？

　　有人认为，中投选择了一个绝佳的时机，购入了大摩这样的国际“蓝筹股”。不过曹红辉表示，次贷危机真正的风险释放是在明年。

　　当前，和中投一样看中投资机遇的还有另外两家主权基金。不久前，新加坡投资110亿瑞士法郎最终收购瑞银9%的股权；阿布扎比投资局投资75亿美元购得花旗银行4.9%的股权。

　　何帆说：“这是一个十年不遇的时机。和此前高位买入黑石的投资相比，中投此次出海要成熟了许多。”

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美国房地产，将是中国资本下一个良好的投资机会？

　　冯郁青

　　中国投资有限责任公司(下称“中投”)在上周三向摩根士丹利(下称“大摩”)投资50亿美元，占据其9.9%的股份。继中投入股黑石、中信证券(87.72,-0.09,-0.10%,股票吧)与贝尔斯登合作后，深处次贷困境的华尔街，再次见证了中国融入国际金融系统的快速步伐。

　　“一桩不太可能亏损的交易”

　　今年夏天开始爆发的次贷危机给华尔街造成了意想不到的重创。到目前为止，美林证券已经损失达84亿美元， 瑞士银行的冲销达到了100亿美元，花旗银行也损失惨重，大摩第四季度财报显示其损失达94亿多美元。

　　严重的信贷紧缩使华尔街不得不向亚洲和中东国家的主权财富资本寻找资金注入。10月，中信证券与贝尔斯登拟相互出资10亿美元交叉持股，并在香港特区成立合资公司。11月，阿联酋阿布扎比投资局以可转换股形式向花旗集团注资75亿美元。12月，瑞士银行也从新加坡政府投资公司和未具名的中东投资人处融资115亿美元。在华尔街风声鹤唳之时，作为主权财富资本的机构投资者比私人资本更勇于冒险。

　　“中投和大摩的这笔交易是全球趋势的一部分。”路透集团金融研究机构理柏(Lippers)的美国高级分析师桑德森(Ferenc Sanderson)接受《第一财经日报》采访时说，“主权财富资本财雄势厚，而美国资本现在非常便宜，次贷危机为包括中国在内的亚洲国家提供了一个绝佳的投资机会。”

　　中国现在已经成为世界上外汇储备最多的国家，1.4万亿美元的外汇储备使其拥有了巨大的金融实力，在积极寻找美国国债以外获取更高回报的投资方式，也在寻找着更快融入世界金融系统的机会。但入股黑石至今的账面浮亏，使得中投的高管们强调以后的投资将会更加谨慎、渐进。11月份，中投宣布将会把2000亿美元资产中的670亿用于投资全球金融市场，但与大摩的这笔交易则显得极有进取性。

　　“这是非常积极的一个步骤。” 摩根大通的首席经济学家格来斯曼(James Glassman)接受本报采访时说，“华尔街现在的压力指数非常之高，投资者极端谨慎，历史证明在这个时候对于有远见的投资者来说，是极佳的投资机会。”

　　德意志银行首席经济学家胡伯 (Peter Hooper)也告诉本报记者：“中国资本现在注资华尔街非常受欢迎，中国以这种方式介入到全球的金融系统中去也是非常理想的。”显然，中投此次在一定程度上吸取了投资黑石的经验教训。根据双方协议，中投将购买约50亿美元大摩发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权单位。这种可转换股权单位的期限为两年零七个月，转换的时间为2010年8月17日，按照年息9%按季支付利息，到期后必须转换为大摩上市交易的股票，转换价格最低不低于参考价格，最高不超过参考价格的120%。参考价格由2007年12月17日开始的一周确定。股权单位全部转换后，中投持有大摩的股份将不超过9.9%，继持股13.2%的State Street公司之后，成为大摩的第二大股东。

　　“对中国而言，这几乎是一桩不太可能会出现亏损的交易。” 美国中国问题专家拉迪在接受本报采访时说。

　　格来斯曼也持有同样的看法。“这样的条件对中国来说是非常有吸引力的。”他说，“并不仅仅是中投购买了大摩9.9%的股份，与之随后而来的机会也是非常重要的，而且华尔街的危机往往比人们预期的恢复得快，明年这个时候，这样的价格可能就不存在了。”

　　楼市将是下一个投资机会？

　　和当年联想收购IBM PC部门和中海油试图收购优尼科在美国掀起轩然大波不同，中投此次介入美国核心金融机构并没有引起明显的反对。除了在华尔街备受欢迎，美国政界也给予肯定。颇有影响力的美参议员舒默在这笔交易公布的当天就对媒体表示，中国在信贷紧缩的时候为华尔街提供了急需的资金，是一件可喜之事，应不会受到美国政府的干涉，白宫也对这笔交易首肯。布什总统认为外国资本在这个时刻注入华尔街有助于保持银行业的竞争力，恢复投资者的信心。

　　外国资本收购美国企业，10%是一个分水岭，低于10%则被认为是被动投资，不会对企业的未来商业计划和运作有控制能力，也不需要接受美国政府的审查。很显然，在IBM PC和优尼科之后，中国资本在选择一种更加谨慎，更少障碍，也更加软性的方式进入美国。

　　“投资大摩和联想购买IBM PC部门以及中海油试图收购优尼科是截然不同的。” 拉迪说，“那两宗并购是战略并购者，是要完全控制对方的资产，而中投购买大摩9.9%的股份是一个被动的金融投资者，并不能控制该公司。”

　　不过，身为第二大股东估计也是一股不可小觑的力量。

　　桑德森认为这笔交易会使中投拥有间接的控制力量。他将其形象地比喻为戴着手套与人握手——“手”是来自中国的资本，“手套”则是大摩。

　　“人们看到的是手套，但手在起着决定的作用。”桑德森说。他还认为这样的一笔交易，将使得中国有机会参与到全球金融机构最先进和复杂的交易过程，会使之受益匪浅。

　　对于大摩来说，这样一笔交易有点不得已而为之的味道。该公司第四季度财报显示， 在冲销了94亿美元的次贷损失后，该季度亏损35.6亿美元，这在大摩历史上还是第一次。

　　“在这样的时刻，大摩需要中国的资本，”SANDLER O’NEILL & PARTNER的分析师哈特(Jeffery Harte) 对本报记者说。

　　但是，大摩CEO麦晋桁(John Mack)并没有将这笔交易看做是绝望的求助行动，而是战略性的一步。而且他拒绝承认大摩是一个被削弱的公司。“大摩在重要的成长潜力方面都保持强势。”他在12月19日的投资者会议上说。

　　他指出，虽然公司损失惨重，但是在投资银行、资产管理以及对冲基金方面都表现良好。其实，大摩的损失也显示出其公司内部的战略困惑。

　　大摩的传统强势是其投资银行和财富顾问领域——这两项今年也有不俗表现。但是麦晋桁接手CEO的位置后，就急于采取更大胆的投资策略。通过鼓励他的交易员们勇于承担更大风险，麦晋桁把大摩推入到了一个复杂和危险的领域，以房屋抵押证券为基础的CDO衍生债券市场，而这从来就不是大摩的主要竞争领域。

　　虽然华尔街诸多银行都购买了房屋抵押证券的CDO,作为他们经营的一部分，但大摩不同的是，其损失主要是来自于自身的交易决策失误。

　　其他的华尔街银行在次贷危机中遭受重创，是因为他们买了房屋抵押证券，又将其组合成CDO出售给客户。当市场出现危机，他们正在这一过程中，他们的CDO卖不出去了。而大摩利则用自己的账户在房屋抵押证券的CDO市场中进行交易，希望从中获利。这也就解释了为什么其一个交易平台损失就有80亿美元之巨。

　　“虽然说最后都是损失，”哈特说，“但是比较能够容易接受的是你的商业活动因为大环境无能为力所造成的，而不是自己到市场中进行投机，又完全押错方向。”

　　大摩在这样一个大的交易中作出如此错误的判断，让分析师们对其风险管理的能力产生质疑。麦晋桁也承认这方面的缺陷，并说公司将减少自己做大规模的交易投机。

　　大摩的巨额亏损使其需要中国资本进行融资，而次贷危机并未结束，华尔街普遍预期2008年会听到更多中国资本投资美国企业的消息。

　　“肯定会有越来越多这样的消息传来，”格来斯曼说，“我们只是不知道具体会是哪一家。”

　　而桑德森则预计中国资本会流向美国的房地产业，“房地产也已经快要触底，这会是一个良好的投资机会。”

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摩根士丹利中国业务行政总裁孙玮
据香港文汇报报道，中投公司此次50亿美元入股大摩，据传媒报道，其牵线人，是摩根士丹利中国业务行政总裁孙玮。
　　细查孙玮履历，其人果真不同凡响。《华尔街日报》刚公布的本年度全球50位商界最受瞩目女性排行榜，孙玮位列第31位，她亦是一位有3个孩子的母亲。
　　2006年5月被任命为摩根士丹利董事总经理兼中国区首席执行长的孙玮，1998年就加盟了大摩。
　　她与大摩全球掌门人麦晋桁﹙John Mack﹚亦师亦友，过去五六年间，她追随老麦从大摩到瑞士信贷第一波士顿，如今又回到大摩。
　　自1998年加盟大摩以来，孙玮参与或牵头执行了多笔涉及复杂重组程序的国营企业远赴纽约、伦敦和香港上市的IPO，其中包括中国人寿(56.48,-1.94,-3.32%,股票吧)、中石化、中国铝业(38.94,-0.08,-0.21%,股票吧)、中外运集装箱和中海油田服务有限公司等发行。
　　此外，孙女士还协助海外挂牌的中国公司执行了多笔重大的并购项目。
　　在90年代初，孙玮是香港证券及期货监察委员会的企业融资部助理董事，她以优等生成绩毕业于麻省安城大学，并于1989年取得哥伦比亚大学法学院法学博士学位。

[ 本帖最后由 anlaer 于 2007-12-26 13:32 编辑 ]

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12月26日讯 据香港商报报道，中国投资公司向摩根士丹利投资50亿美元，并将持有该公司9.9％股份案，美国财政部高层和国会参议院昨日都传出异声，位高权重的参院银行委员会主席杜德还要求美国外国投资跨部会委员会提供“详细资料”，他将重审该案，检视该委员会的审查是否可靠。据法新社报道说，包括中国、中东和新加坡等国主权基金对华尔街著名金融企业的挹注，给华尔街带来一场大地震。中投对大摩的投资尤其引人关注。美国财政部副部长罗伯特·基米特在最新一期《外交关系季刊》中撰文说，此案“最显著的考虑就是国家安全”。他指出，虽然对此案不应过度担忧，但必须认真审查和监督。他说，对于像中投这样的国家控制的公司购买美国企业，国家安全的忧虑将会上升。 　　

　　外国公司进华尔街不参与经营 　　

　　分析师预期，由于美国金融公司经历次按危机急需钱，未来还有包括中国在内的更多外国公司入股华尔街的金融企业。迄今为止，无论中投、新加坡还是阿联酋杜拜对华尔街的投资，都被视为是“正面的”，因为这些公司都不控制美国银行的管理和经营。负责审核这些投资案的美国外国投资跨部会委员会也没有阻挡任何一笔投资案。也有分析师认为，未来随着国安顾虑的增加，该委员会也会面临越来越大的压力。

tangchun2000

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