请教：263网络未过会原因

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是因为IPO前（2008年3月）增持子公司股权吗？

荔枝娃

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        263在深圳中小板上市之梦暂时破灭时间:2008-04-16 10:31:36   来源:互联网  作者:今日股市搜集　　中国证券监督管理委员会发行审核委员会昨日召开会议，称老牌互联网企业263网络通信股份有限公司IPO（首次公开发行股票）申请未通过。263在深圳中小板上市之梦暂时破灭。

　　虽然发行审核委员会并没有给出具体原因，不过从招股说明书依旧可以看出263网络被拒的某些端倪。263网络招股说明书显示，此次发行股数为3000万股，发行后总股本为1.2亿股。其募集资金将用于95050多方通话业务、电子邮件业务等项目，3年内计划投入近7.3亿元。263网络还表示，近几年来，公司利润增长趋势比较明显。来自金融行业的分析师指出263网络其实并不缺钱，且其利润增长势头呈放缓趋势，因此很难获得资本的青睐，没有通过证券发行委员会的审核实属正常。

　　263网络是一家拥有10年历史的老牌互联网公司，其定位和发展方向多次改变。目前，263把自身定位为分类信息平台，向用户提供本地化的生活资讯和服务。

荔枝娃

也是转载的。:lol

1、报告期内控股股东发生变更，
2、募投项目-多方通信业务，尚在试验阶段，何时正式运行还未知
3、收入近3年逐年减少，净利润07年突增至6740万，05年是890万，06年是1350万
4、目前主页96446已经饱和，拨号上网迅猛下降，邮件增长有限
5、07资产负债率22%，货币1.26亿，占总资产50%，不缺钱

clock1971

现在，业绩突变的企业太多，不能解释其持续发展能力，被否的也较多。

JimmyWong

个人意见，请参考。


（一）历史沿革方面
1、招股说明书描述不清
招股说明书在历史沿革这块描述不清，跳跃性思维写作方式对于审核人员来说，是一个很头疼的问题。本招股说明书在描述其历史沿革的时候先一笔代过发行人发起时的出资方式和出资情况，马上接着介绍境外上市框架的设立及废止，再又开始描述公司从设立起开始的股权变化、收并购情况、验资情况以及资产评估情况。在以上描述过后，才列出了发行人的组织结构和股权结构以及发行人控股及参股的公司，最后才介绍到发行人的发起人背景和发行人的股本情况。整个历史沿革描述并没有按照最清晰的时间顺序来描述，使得很多第一眼看此招股说明书的人根本不知所云。
2、“本公司”的混用
在介绍263网络海外上市及返程构架的时候，混淆使用“本公司”，在海外上市及返程的框架介绍中本公司时常指263控股，而在其它章节本公司则指263网络。
3、北京首都在线技术有限公司（以下简称首都在线技术）信息披露不完全
根据最新的股权结构图，可以看到263网络的实际控制人李小龙董事长参股16%的首都在线技术，而首都在线技术又以70.23%控股了263网络的一家参股公司北京首都在线网络技术有限公司，同时又以49%的比例参股了263网络的一家控股公司北京首都在线信息服务有线公司。虽然李小龙董事长参股首都在线技术只有16%的股权，但是其剩下所有的股权都是与李小龙一同创业的另外11个自然人一起拥有的，同时根据信息查找，发现首都在线技术也存在着与263网络类似的主营业务，这可能存在着同业竞争等相关问题，但是在整本招股说明书中对首都在线技术基本没有描述。

（二）业务与财务方面
1、行业许可与行业定价
多方通信服务业务商用试验经营牌照的增值电信服务提供商只发给了九家民营企业，而263网络在这9家民营企业中处于领先地位，因此263网络则说他在市场价格的定价方面有很大的优势。但是其忽略了中国移动、中国卫通、中国铁通、中国电信、中国联通、中国网通却占了市场的绝大多数，经过近期的重组后，也仍然处于偏垄断的模式（中国移动、中国联通与中国电信分别获得全球3G的三种标准，并没有加强竞争，反而像当年电信与网通南北固话网割据的状态一样，本质上是更加垄断），此项增值服务的价格仍然不是由市场来定价，故该公司所提及的市场价格领先不太现实。
2、行业发展分析
二六三公司的五项基本业务均为电信增值服务，其中主叫计费拨号上网、96446IP长途转售和95050多方通话均是建立在固网电话的基础上增值的，电子专业邮件则是在互联网的基础上增值的。其中语音通信服务是公司主要的业务领域，但是根据信息产业部的相关研究说明，固定电话的数量在2001年到2007每年逐年增长，但是其增长的数量正在逐年呈放大趋势下降，也就是说固定电话的市场正在饱和并向萎缩发展，而基于此基础的语音通信服务必然也会受到大规模的影响，该行业从行业周期上来说已属于夕阳行业，发展前景不明朗。

3、行业竞争对手分析
二六三公司在进行语音通信服务时可比较的企业太少，全国几百家企业只比较了北京鸿联九五信息产业有限公司和深圳润讯网络通信服务有限公司，也未提及其在市场上所占的详细份额。
同时二六三公司在邮件行业也未作过多分析，一些我们熟识的邮箱像yahoo、gmail以及hotmail都没有进行相应的比较，虽然这三家公司是属于外国公司的业务，但是却在国内的市场上拥有很大的份额，该业务与技术没有分析这类的公司，并不恰当。

4、财务与业务数据
2005年到2007年，公司主营业务收入逐年递减，其中96446IP长途电话虽然占比超过一半，但是呈递减趋势。而95050业务和电子邮件业务逐年递增，传统的主叫计费拨号上网接入服务也逐年递减。其中95050多方通话和96446IP长途电话合在一起的IP电话服务费用却基本持平，但是公司的净利润却在逐年上升，2006年至2007年更增长了500%。经过看其三表，看出公司并不是通过扩充市场份额来扩大利润，而是大规模的用缩小费用来使得利润快速增长，在三费上甚至出现了40%的大比例缩减，很难从其它地方看出公司未来会保证以一个稳定的态势持续盈利。而经过昨天的统计，2007年共发行的94家企业中，有10%的企业第一季度的季报出现了亏损，这也是未来发审委会重点考察的问题之一。
5、从依赖供应商来看，2005年到2007年，公司供应主要依赖于北京网通，比例达75%以上。
（三）募投项目概述
1、从产能与固定资产的配比来看
263网络是一个轻资产的公司，公司2007年的固定资产3,939.84万元，其中语音通信服务的产能为25万户（产率为84%），邮件业务的产能为24.3万户（产率为81%），比例为募投项目后，固定资产投资为23,254万元，五年后新达到的语音通信服务的产能为38万户，新达到的邮件业务的产能为194.5万户，产能扩产的倍数只有4.5倍，但是固定资产的投资却超过了6.5倍，严重不配比。
2、从利润中折旧占比来看
募投项目的高固定资产产生了过高的折旧，使得募投的项目所产生的利润大概都要拿出40%左右来填补折旧，比例过于高。
募投项目五年内每年平均增加的固定资产折旧分别约为2,878万元，占公司2007年全年利润总额7,737万元的37.2%。同时按照四个募投项目分开分析，95050多方通话业务项目折旧为3,148万，占了该项目46.04%的利润，电子邮件业务拓展项目折旧为5,006万，占了该项目的34.47%的利润，虚拟呼叫中心建设项目折旧为626万，占了该项目7.08%的利润，两个主要募投项目的折旧对利润的折损比例过高。

botejin

谁有其招股说明书，能否提供一下？

JimmyWong

本版的精华里有一个帖子有.

JimmyWong

可以不可以讲讲控股股东变化这个.