国泰中融:新三板或开发独力自主价格发现功能

国泰中融

　　10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出要研究全国股转系统(新三板)挂牌公司转板创业板相关制度，由此新三板一些概念股出现爆炒。笔者认为，转板制度构想不能只作为个股炒作素材，新三板的价值也不要单纯寄托在转板创业板上，而应形成独立自主的价格发现功能，这才是其安身立命根本。
　　由于新三板受制于500万元的投资者准入门槛，交投清淡，近年来新三板为完善价格发现功能，也在不断推出改革举措，比如推出券商做市制度，但效果与预想差距甚远。一方面，一些挂牌企业问题缠身、业绩差，倒逼券商不得不退出；另一方面，目前有1600多家挂牌公司通过做市方式转让，但有做市商资格的券商只有85家，平均每家券商服务企业接近20家，做市业务较为繁重，且券商做市效益不高，稍微违规就可能被扣分处罚，导致券商做市难有大的动力、服务或难到位，由此做市转让与非协议转让相比，并没有表现出太多优势。
　　降低新三板投资者准入门槛，或许是促进交投活跃的一个办法，但现在新三板市场体制机制并不完善，不要说普通投资者，即使够门槛的合格投资者进入这个市场也风险重重。比如，最近有家名为“圣荣沐”的公司老板跑路跑出新纪录，该公司9月12日发布公告称开始公开转让，然而7天后主办券商华龙证券就发布公告称“近日通过电话、微信等方式均无法与圣荣沐实控人及其配偶取得联系”，这种情况下降低新三板投资者准入门槛，无疑值得斟酌。
　　新三板准入门槛较低，导致市场鱼龙混杂，要提升新三板市场流动性，就不能局限于资金推动、题材刺激，而是要完善体制机制。要完善挂牌公司治理机制，强化对挂牌公司及其董监高、实际控制人的约束，只有公司治理机制健全、股权明晰、经营持续稳健，各类投资者才会在这个市场安心投资。为此还要适当提高新三板挂牌公司准入门槛，门槛不在业绩，而在公司治理机制，实际控制人的诚信品格。
　　新三板同时也要严格退出机制。《股转系统业务规则》虽然规定了终止挂牌规则，但缺少公司治理等方面的退出机制，这可能让一些存在治理风险隐患的公司持续赖在市场不走。严格的退出规则，可以让挂牌公司感受到压力，促其合规稳健经营。
　　新三板转让方式也是个大问题。目前挂牌股票可以采取做市转让方式、协议转让方式，但协议转让方式一天内既可能产生0.01元的低价，也可能产生几百元高价，转让价格严重失真，有些做手利用协议转让漏洞，制造短期行情，从中渔利。其实，协议转让只是买卖双方合意，并不反映市场态度，建议新三板协议转让只在盘后进行，以免误导投资者。
　　总之，新三板需要健全各项体制机制，形成独立自主的价格发现和资源配置功能，那么无论是否存在转板机制，其都有巨大的独立存在价值，挂牌企业能否转板又有什么大不了？