利君实业“不差钱”，上市或只为“圈钱”

bjzhengjianhui

红周刊记者：田刚
11月2日，在发审委召开的2011年第243次和244次会议上，共对4家公司的上市申请进行了审核，最终有3家折戟沉沙，在市场报以发审“创最严记录”的惊呼声中，成都利君实业成为惟一一个“幸运儿”。不可否认的是，在同一天上会的4家公司中，利君实业最近3年营业收入复合增长率高达68.91%，净利润复合增长率更是高达84.23%，成长能力堪称卓越。当然引人关注的还有，利君实业雄厚的财务实力更加令人惊叹，2011年上半年财务费用发生额为-532.72万元，以该公司同期52.85%的综合毛利率计算，仅银行存款的利息收入就相当于销售1007.98万元产品。
利君实业“不差钱”
根据财务数据披露，截至2011年上半年末，利君实业在短期借款和长期借款均为零的条件下，账面货币资金余额高达62384.03万元，对于该公司的经营所需来说，这堪称是一笔“巨款”了，原因如下：
1，该公司在2011年上半年末全部负债余额共计62355.53万元，这意味着即便在未来没有收到一分钱，仅凭借现有的货币储备就足以清偿全部对外负债，而且还能有富余。事实上极少有公司能够做到这一点。
2，公司2010年发生经营性现金流出金额为51223.84万元，这意味着在销售全部形成应收账款、没有实现现金收入的条件下，如果维持2010年的经营规模，公司的现金储备都足以应对超过一年的经营性货币需求。这更是令绝大部分企业望尘莫及的。
3，利君实业本次上市计划募集资金总额为74405万元，其中两个直接产生效益的项目，也即“大型辊压机系统产业化基地建设项目”和“小型系统集成辊压机产业化基地建设项目”共需募集资金63440万元。事实上，扣除掉这两个项目实际已投入金额10213.79万元和3284.64万元，实际只需要再耗费49941.57万元。即便假设该公司未来没有产生新增现金流入，以当前的财务实力覆盖全部后续投资款项后，还能余下超过一亿元的货币资金。
4，该公司最近3年及一期用于分配股利所支付的现金流出金额分别为905万元、43702.34万元、31007.97万元和6500万元，三年半累计支付现金股利金额高达82115.31万元，远超过上市募集资金投资项目资金需求，很难想象一家存在上市募集资金需求的公司能够这样大手笔进行分红。
从上述分析结果不难看出，利君实业根本“不差钱”，现金储备相当丰富。因此，上市募集资金计划并非真实的投资需求，该公司并不急需这笔钱来扩大生产经营，只能说其融资实为“圈钱”而已。
募投项目融资需求不实
不仅利君实业整体不存在融资需求，而且就连上市募集资金投资项目概算中，也存在虚增融资需求的问题，进一步加重了该公司“圈钱”的嫌疑。
根据招股说明书披露，该公司本次计划募投资金投资包括“大型辊压机系统产业化基地建设”和“小型系统集成辊压机产业化基地建设”两个主要项目，达产后分别将新增折算成标准型号2M100套和1.7M75套，同时分别对应固定资产-机器设备投资额分别为29277万元和6717万元，由此粗略计算两个投资项目合计固定资产机器设备利用率为205.68万元/套。
但是从该公司现有产能情况来看，折标自产产能80套对应固定资产-机器设备原值仅为3485.26万元，则固定资产机器设备利用率高达43.57万元/套，与募投项目的机器设备利用率完全不可同日而语，约5倍的设备利用率差异显然无法用通货膨胀来解释。我们知道，同一家公司的同类型产品，其劳动生产率和资产利用水平应当是极为相近的，不可能出现上市前后如此大的下降，那么利君实业便难逃为“圈钱”寻找借口的嫌疑，毕竟如果参照上市前资产产能的资产利用水平，则新增的折标175套产能仅需对应添置7624.75万元机器设备，相比招股说明书预计金额足足少了28369.25万元。
材料采购存矛盾
利君实业涉及主要原材料包括四项，分别为轴心轴套、减速机、轴承和电机，从披露原材料采购和耗费明细情况来看，四项主要原材料在2011年上半年均呈现消耗大于采购的情况（见附表）。

参考2011年上述四项主要原材料采购单价变动涨跌幅均非常小，因此不会出现因采购价格变化导致的原材料入库、结转单价发生大幅变化，则该公司存货-原材料科目余额将主要取决于库存数量的变化。同时，存货-在产品科目余额同比减少了约2000万元，即便假设在产品账面余额构成中全部为原材料（当然这是不符合财务逻辑的），也仅能“替”原材料科目消化、解决2000万元的亏空，这意味着在成本消耗金额高出采购3826.13万元的条件下，该公司存货-原材料科目余额至少应当下降超过1800万元。
但事实上，财务报表附注部分披露，存货-原材料科目余额却从上年末的10200.98万元上涨到今年上半年末的11122.01万元，还大幅增加了将近1000万元，则里外相差了大约3000万元的原材料金额。这部分“莫名”的原材料增量又是从何而来？公司的财务数据披露显著有违正常逻辑。
应收账款存玄机
根据招股说明书“销售模式”部分的信息披露，“产品交付时，公司一般已收到合同总金额的80%以上的货款”，但事实情况并非如此。
财务报表附注披露，2011年上半年末应收账款前两名客户为“华润水泥控股有限公司”和“青龙满族自治县龙汇矿业有限公司”，欠款金额分别为5445.36万元和2020万元，其中针对“华润水泥控股有限公司”同期销售额为6060.26万元，则应收款占比高达89.85%，远高于公司披露的销售模式应对应的水平；而“青龙满族自治县龙汇矿业有限公司”则更是未能列入2011年上半年前五大客户名单中，以排名第五位客户销售额2384.62万元计算，针对该客户的应收款占比最低也高达84.71%，而且从披露的往年前五位客户名单来看，“青龙满族自治县龙汇矿业有限公司”并非利君实业的大客户，针对这样一家历史上并没有重大合作的公司，给予如此高的信用额度，是否存在较大风险？更何况这还有悖于公司公布的销售模式，可见利君实业所谓的结款方式不过停留在纸面上，并未落实到实际经营过程中。
此外，利君实业在2011年上半年末针对一年以内应收账款计提坏账准备金额为584.35万元，占该账龄下应收账款余额19478.25万元的3%，小于5%的坏账计提常用比率。两个百分点的差异比率为该公司降低了389.57万元资产减值损失，则利君实业此举涉嫌虚增利润。
信披中的低级错误
在利君实业最近三年及一期的利润分配信息披露中，还存在一个“乌龙”。该部分第四项披露，“2010年12月10日，2010年第一次临时股东大会审议通过分配滚存未分配利润3.25亿元的决议”，随后则披露“截至2009年9月8日本次未分配利润已转增完毕”，一项2010年底才决定的利润分配方案，怎么可能在2009年第三季度便实施完毕？这显然是招股说明书中的简单叙述差错，在作为拟上市公司惟一形象展示的招股说明书中，竟然存在这样的低级错误，该公司的信息披露质量实在令人担忧。

bjzhengjianhui

偷税、代持

legman

无语！现在记者的水平都赶上保代或发审委委员的水平了！

不知道是不是真的是田刚原创的？抑或是请人捉笔，再去敲利君实业一杠！

legman

不搜不知道，一搜吓一跳！

红周刊以及记者田刚果然不同凡响！

legman

田刚，毕业于中央财经大学会计学院，会计师、证券分析师。曾供职于大型央企、上市公司，现任某大型金融集团财务主管。《证券市场红周刊》特约作者，累计发表财经评论文章数十篇，侧重于上市公司财务及公告评析。

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即使这样，依然过会。