吉锐触摸被否原因分析

renyilow

一、主营业务结构发生较大变化

        申报期内，发行人毛利率为35%左右的触摸显示器业务销售占比不断提高，从2008年最低时的44%左右，上升到了2011年上半年的71%；同时，毛利率高达60%左右的触摸屏业务销售占比持续下降，从2008年最高时的55%，下降到了2011年上半年的27%。如下图所示。

图1：发行人营业收入构成

  

图2：触摸屏与触摸显示器的单价与利率变动

  

       由于触摸显示器为触摸屏的下游产品，由液晶面板和触摸屏等部件组成。其中液晶面板的采购成本占生产总成本的50%以上，而发行人的核心产品——触摸屏仅占总成本的20%不到，故产品毛利率大为降低。从历年营收占比的变化情况来看，说明发行人逐渐朝向产业链下游延伸，此延伸导致其盈利能力呈下降趋势，表现为综合毛利率的持续下滑，即从08年的47%下降到了11年的42%。

       同时，从图2可以看出，申报期内，发行人核心产品触摸屏价格波动很小，而触摸显示器却呈现较大的波动，主要源于液晶面板采购成本呈现大幅波动所致。因此，可以断定触摸屏显示器业务对上游面板存在较大的依赖性。

图3：申报期内液晶面板采购价格

二、营收与净利润增长的匹配性存在差异

        2010年和2009年，发行人营业收入增幅分别为11%和13%，但两年的净利润增幅均高达40%，发行人解释主要来源于职工薪酬的大幅下降（金融危机）和市场推广费的减少（中间人交易减少）等；但2011年就不乐观了，2011年上半年营收达到了2010年的61%，而净利润却只有2010年的48%，如不出意外，2011年全年净利润应该同比下滑。

图4：发行人营收与利润的增长情况

  

       根据以上两点可以判断，发行人未来持续盈利能力存在重大不确定性。

josee

分析的到位