浩丰创源业务收入靠外购存货余额涨幅大于营收增长

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       5月31日，北京浩丰创源科技股份有限公司（以下简称“浩丰创源”）预披露了创业板首发招股说明书（申请稿）。

公司招股书显示，浩丰创源拟登陆深圳证券交易所上市，此次公开发行不超过1030万股，募集资金8584.77万元，投向营销信息化系统升级项目和研发中心建设项目。

浩丰创源号称是国内领先的营销信息化解决方案提供商。然而，本报通过梳理却发现，其主营业务收入中外购系统集成占比较高，自主软件收入占比仅为7.73%；此外，存货余额涨幅远超应收增长、母公司负债率高企偿债能力下降等问题也将对公司业绩产生影响。

    公司自主软件销售占比较低
    招股书披露，浩丰创源主营业务为营销信息化解决方案和相关的技术服务，公司的营销信息化解决方案依照实现的功能不同可以划分为联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台两部分。

报告期各期公司营业收入分别为10,601.85万元、11,581.24万元和16,441.46万元，其中，2009年至2011年，主营产品联络中心及统一通信平台分别销售7,930.08万元、7,824.02万元和11,701.13万元，占公司营业收入比例分别为74.80%、67.56%和71.17%；营销业务及管理平台分别销售1,903.32万元、2,935.66万元和3,705.13万元，占公司营业收入比例分别为17.95%、25.35%和22.54%。

值得指出的是，报告期内，公司联络中心及统一通信平台业务中自主软件收入占比较低，而以外购设备的系统集成业务收入为主。2009 至2011 年，在联络中心及统一通信平台收入中，自主软件收入占营业收入比重分别为6.86% 、6.20%和10.14%，平均仅占比为7.73%，系统集成业务占营业收入比重分别为67.94%、61.36%和61.03%；而营销业务及管理平台产品自主软件收入占营业收入比重分别为17.95%、24.35%和21.90%，平均占比为21.4%。

存货余额涨幅大于营收增长

据招股书，2009年度、2010年度和2011年度，公司存货余额分别为603.20万元、1,531.01万元和3,199.02万元，2010 年度和2011 年度，公司存货余额分别较上期增长153.8%和108%。

报告期内，公司营业收入分别为10,601.85万元、11,581.24万元和16,441.46万元， 2010 年度和2011 年度，公司营业收入分别较上期增长9.24%和41.97%。存货余额涨幅超过营业收入增长16.5倍和2.5倍。

与存货余额激增相反，公司存货周转率却出现了逐年下滑趋势。2009年度、2010年度和2011年度，公司存货周转率分别为7.84、6.85 和4.32，呈逐年下降趋势。

存货周转率逐年走低，表明企业存货资产变现能力越弱，存货及占用在存货上的资金周转速度越慢。存货余额增加的同时存货周转率下降，也说明公司的销售能力下降而且落后于生产能力，导致公司未来的盈利能力下降，增加存货减值损失的风险。

   此外，母公司负债率高企，偿债能力指标下降也不容忽视。招股书显示，2009年至2011年，母公司资产负债率分别为28.76%、50.97%和74.31%，增幅明显。对应的流动比率和速动比率分别为3.53、3.81、3.43和3.17、3.18和2.57，数值逐年走低，偿债能力下降。来源：西报谈股论金