川仪自动化或患“资金饥渴症”

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6月25日，证监会网站披露了重庆川仪自动化股份有限公司(下称“川仪自动化”)首发招股说明书(申报稿)。

申请稿显示，川仪自动化主营业务为从事工业自动控制系统装置及工程成套的研发、生产、销售、技术咨询、服务等业务。公司实际控制人为重庆市国资委。

川仪自动化此次拟发行不超过10,000 万股，募集资金42,586 万元，投向智能现场仪表技术升级和产能提升项目、流程分析仪器及环保监测装备产业化项目和重庆川仪自动化股份有限公司技术中心创新能力建设项目。

记者查阅招股书发现，四联集团下属的子公司，原重庆川仪曾于1996年8月在深圳交易所上市，后于1999年该公司资产退出上市公司主体，被置换予华立集团。1999年6月23日，四联集团向华立集团购回原重庆川仪全部资产，用于设立川仪有限即川仪自动化前身。但此次用回购资产出资设立的川仪有限却未按规定进行评估，程序上存在瑕疵。此外，公司经营和投资现金流大幅下滑，筹资现金流持续增长，凸显公司资金链饥渴。

经营活动现金流负增长 靠举债融资度日

申请稿显示，2011年公司经营活动现金流量净额为-88,993,629.54元，与上年同期170,542,180.18元相比，下降81，548，550.64元。此外，2011年公司投资活动现金流量净额为-23,563,318.12元，较上年同期的-154,271,448.85元，减少130,708,130.73元。筹资活动现金流量净额471,096,079.43元，较上年同期的18,180,679.10元，增长452,915,400.33元。　

分析人士告诉记者，通常情况下，当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业需要投入大量资金，其资金来源只有举债、融资等筹资活动，且公司获取现金的能力在逐年变弱。

值得注意的是，2011年公司资产总额为30.28亿元，负债总额18.88亿元，负债率高达73.66%，比前年的67.35%增加9.31个百分点。同时，去年川仪自动化财务费用为4,499.62万元，比上年的3,086.99万元，增长45.76%。

业内人士指出，由此可见川仪自动化对于资金的渴求度。

此外，本报还注意到，虽然，川仪自动化研发投入经费同比有所增加，但其占营业收入的比例却逐年走低，且研发成果少的可怜。

据申请稿，2009年末至2011年末，公司研发投入金额占占营业收入的比例分别为2.73%、2.64%和2.63%。

公司目前拥有157项专利，其中发明专利23项，且均2009年前申请，2010年、2011年没有发明专利。

偿债能力远低于同行业平均水平

申请稿披露，报告期内，川仪自动化负债总额分别为118,536.90万元、151,236.80万元和187,754.48万元，流动负债占负债总额的比例分别为95.91%、97.22%和99.55%，其中短期借款分别为44,537万元、54,512.44万元和67,805.55万元，2010 年、2011年公司短期借款分别较上年增加9,975.44 万元和13,293.11 万元，短期借款占流动负债比率37.74%、37.08%和37.65%，占负债总额比率37.57%、36.04%和36.11%，占比较大。

2009年末、2010年末和2011年末，公司资产负债率(母公司)分别为64.72%、67.35%和73.66%，呈逐年走高趋势，且均高于同行业可比上市公司41.50%、44.96%和50.06%的平均值。

作为衡量偿债能力的重要财务指标，川仪自动化的流动比率和速动比率也不容乐观。各报告期末，公司流动比率和速动比率分别为1.14、1.08、1.31和0.95、0.86、1.10，远低于同行业可比上市公司2.37、4.20、3.70和1.70、3.63、3.04的平均水平。

值得注意的是，报告期内公司流动比率、速动比率处在较低水平，且两项指标均远低于同行业可比上市公司平均水平，与一般公司正常值的2和1也存在差距，这从一定程度上说明公司存在短期偿债风险。

另外，报告期内川仪自动化的应收账款分别为60,074.71万元、67,352.27万元、89,233.16万元；分别占同期营业收入的27.95%、27.30%、28.90%。除2010年末外，2009年末和2011年末的应收账款，其同比增幅分别为13.52%、32.49%，远超过同期营业收入的同比增幅2.47%、25.15%。

应收账款在企业流动资产中占有重要的地位。如果一家公司应收账款的增幅远远超过营业收入增长幅度，那么投资者就应该高度关注其回款能力是否良好。应收账款在某个侧面可以反映出上市公司账面利润的真实性。一般情况下，应收账款与营业收入之间应保持一个相对稳定的适度的比值，若该比值过大，则显示账面利润的真实价值值得怀疑。来源：西报谈股论金