请教个企业价值评估的财务问题

nkddlj

在企业价值评估的现金流量折现定价模型中说，投资资本回报率是税后经营利润与投资资本的比率，其中税后经营利润=EBIT*(1-所得税率），我不太明白的是；既然投资资本是负债与权益的总和，那么在计算他们回报率的时候，分子就该用它们所取得的回报的总和，权益资本对应的总和应该是净利润，而债务资本对应的应该是它所要求的利息，那么这样的话，加和在一起应该等于（EBIT-I)(1-所得税率）+I=EBIT(1-所得税率）+I*所得税率；而税后经营利润=EBIT*(1-所得税率），两者相差一个I*所得税率；我个人认为前者比较符合逻辑，因为用后者这样考虑的话，就相当于说是利息也要纳税了，因为后者可拆分为：税后经营利润=（EBIT-I)*(1-所得税率）+I*(1-所得税率），即权益资本报酬+债务资本报酬，此时的债务资本报酬即利息不就相当于是要纳税了吗？不知道我的这种理解是否正确，如果有误还请大家帮我指出下我的理解错误出现在哪里，我自己实在是找不到了，先谢谢各位了。

mrliaohang

你说的没错啊，正因为考虑到债务资本回报——利息，所以这里用了EBIT而不是NI，而利息本身就是税前项。NI+I*(1-tax)=EBIT*(1-tax)

nkddlj

mrliaohang 发表于 2012-7-12 19:18
你说的没错啊，正因为考虑到债务资本回报——利息，所以这里用了EBIT而不是NI，而利息本身就是税前项。NI+I ...

      我理解你的意思是说因为I是税前项，所以要把它与税后经营利润联系起来，就要乘以（1-T），不知是否正确，但我还不太明白的是，为什么计算投资资本回报率的时候是使用税后经营利润，而不是净利润和利息之和，毕竟这两部分才是投资者（包括债权投资）真正得到的收益（在分配过程也可以看出，权益资本享有净利润，债权资本拿利息），前后两种指标之间相差I*T，这样两者算下来的回报率肯定是不一样的，难道仅仅是为了将所有指标都统一到税后而已？举一个简单例子说一下，比如EBIT15万，利息5万，所得税率10%，那么净利润为9万，则投资资本获得的受益应为14万（9+5），这是我目前所思考的方式的结果，按书上所说获得的收益即税后经营利润为13.5万（15*0.9），这样，这两者之间不是有一个0.5（5*10%）万的差别了吗？就相当于说债权人获得的利息也上了税。

mrliaohang

考虑资本结构时，你考虑税盾效应，想想WACC是怎么计算的，一样的道理

nkddlj

mrliaohang 发表于 2012-7-13 14:00
考虑资本结构时，你考虑税盾效应，想想WACC是怎么计算的，一样的道理

嗯，有点懂了，谢谢你哦。