安信证券--安信证券等待更好的时机【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    经济已进入“疫后时代”,“疫后经济”内生动能较弱,工增见顶回落时间或会早于市场预期,经济可能会在三季度或四季度初见到年内高点。在不考虑疫情冲击的情况下,2020年工增趋势值会下行至 4.0%左右。4月以来,生产强于需求式复苏会降低“疫后时代”企业生产积极性,在经历 3月大幅反弹后,4-5月工增增速快速趋缓,5月已超年内趋势值。因此,我们有理由相信在生产强于需求的背景下,工增见顶回落的时间或会早于市场预期,下半年经济持续回升的概率不大,或会在三季度或四季度初的某个时点见到年内高点。
            
                    2.9% 以上国债具有交易价值。2019年 10年国债中枢为 3.18%,2019年 12月围绕 3.18%波动,2020年 1月下行至 3.10%左右,考虑到年后降息 30BP,2.9%以上国债应该具有交易价值。同时,在近期资金中枢已回升至 2%左右但“展望下半年,货币政策还将保持流动性的合理充裕”的背景下,资金即使继续收敛或也难以明显超过 2.1%,在下半年经济难以持续回升的情况下,资金上行 10BP 可能并不会带来 10年国债同幅上行,3.0%或是短期债市不易突破的关口。
            
                    “好价格”不等于“好时机”,择时上保持耐心,等待更好的价格保护和更好的入场时机。当前尚未看到 R001、IRS 或存单收益率出现短期平稳或调头向下,疫情导致的延后需求还在不断释放,房地产、汽车等短期复苏还在延续,基建在政策支持下还会继续反弹,货币政策重心难以快速从抑制空转套利转向托底经济,再加上 7月供给量较大,建议继续保持耐心,等待更好的价格保护和更好的入场时机。
            
                    风险提示:
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