浙商证券--3000点金融地产发力,又到风格切换时【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    昨日上证指数上涨1.38%,顺利突破3000点,今日再涨2.13%,站稳3000点的同时直逼3100点,行业方面,房地产和金融领涨,两日累计均涨逾8%。
            
                    成长和价值估值分化严重,金融地产股具有估值修复空间和动力。无论是从市盈率还是市净率的角度来看,以采掘、房地产、银行、券商为代表的金融周期行业估值普遍位于历史低位;而以计算机、食品饮料、医药生物、休闲服务为代表科技消费行业估值已接近历史最高点。
            
                    基本面数据预期转暖,利好金融地产等早周期行业。6月制造业PMI为50.9,连续4个月站在荣枯线上方,超出市场预期。与此同时,央行在6月30日结构性降息,下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点,从而推动房地产企业融资成本下行。除此之外,6月地产销售的恢复程度高于市场预期,上半年房企销售额14432亿元,同比增长15.8%。
            
                    创业板业绩预告披露期将至,中报盈利或将显著改善。7月15日是创业板和中小板中报预告强制披露日,当前创业板和创50Q2归母净利润同比增速分别高达23.6%和18.38%。考虑到去年利润低基数,且今年Q1盈利增速回落较大,创业板Q2盈利增速边际改善的幅度明显。
            
                    新制度新指数出台在即,将吸引增量资金加速配置成长股。预计7月底8月初首批创业板注册制企业上市。此外,科创板50成份指数将于7月23日正式发布,为指数基金提供投资标的和业绩基准。
            
                    对于市场风格和估值切换的话题,市场讨论已久,今年尤甚。从历史上看,A股市场风格和估值的切换,所需具备的条件:一或是所处的经济周期发生了实质性的拐点变化,二或是偏中长期的“土豪”险资,频频举牌低估值蓝筹,三或是地产政策发生重大的变化。目前来看,并没有出现上述三者条件中的任何一条,由此我们倾向于A股市场结构性行情依旧延续。
            
                    上半年以上证50指数为代表的低估值板块已连续4个季度跑输以创业板为代表的偏科技类的板块,由此下半年某个阶段“地产、银行、保险”等低估值板块可能会出现脉冲式的补涨机会,实现低估值板块部分估值上的合理回归。但低估值板块趋势性的走强,持续地取得相对于创业板指数的超额收益的概率仍不是特别的大,A股发生市场风格和估值切换所需具备的条件并不存在。
            
                    风险提示:货币财政政策大幅宽松、国内经济超预期修复
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