国信证券--观市杂谈之十:如何看待AH股溢价【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    AH 股溢价通常被用来衡量A 股与港股之间相对估值的高低,对于资金配置港股具有重要的参考价值。但在沪深港通推动两地资本市场双向开放后,AH 股溢价指数不仅没有收敛,反而出现了趋势性的抬升,AH 个股的溢价水平也显著上升,A 股相对H 股折价的现象已经全部消失了。本文对AH 股溢价以及其结构性差异背后的原因进行详细探讨,并对未来AH 溢价的走势谈了下我们的看法。
            
                    互联互通机制后,AH 股溢价指数显著抬升作为衡量A 股与港股之间相对估值高低的参考指标,AH 股溢价受到市场投资者的普遍关注。以往由于港股与A 股市场间资金的流动受到较多限制,A 股和H 股间长期存在着估值偏离的现象。所以在沪深港通开放后,市场普遍预期随着两地资本的流动越来越活跃、AH 股溢价将趋于收敛,即同一个公司的股价在两个市场不应该有很大的价格差异。
            
                    但从实际情况来看,在两地互联互通机制开放后,AH 股溢价指数出现了显著抬升。在2015年之前,恒生沪深港通AH股溢价指数围绕着100左右的中枢上下波动,A 股相对H 股溢价与A 股相对H 股折价的情况交替出现。但在2014年底两地互联互通机制开通后,恒生沪深港通AH 股溢价指数出现了显著的抬升,中枢上升至125左右,A 股长期相对H 股溢价,当前AH 股溢价指数已经超过了130。
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