粤开证券--【粤开策略】回顾三轮牛市,揭示本轮行情未来走势【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾三轮牛市,揭示本轮行情未来走势近期金融、地产等权重股持续发力,带动指数连日上攻,尤其是券商股的强势启动向市场传递出牛市信号,我们通过回顾过去2005年、2008年及2014年开启的几轮不同级别的牛市,来进一步揭示本轮行情的特点及未来的走势。
            
                    大致结论有以下两点:其一,市场底部驱动源于宽松的流动性;其二,中长期驱动在于经济复苏及企业盈利改善。
            
                    三轮牛市的初始驱动力均源于宽松的流动性三轮牛市的初始驱动力均源于宽松的流动性。我们以 M2同比与GDP 同比的差额来衡量市场的剩余流动性,可以看出在以上三轮牛市启动之前,M2与GDP 现价的差值均先于市场触底反弹。总体来看,流动性充足是市场走牛的先决条件,为牛市开启提供了资金驱动。
            
                    1、2005年人民币汇改,进一步完善汇率形成机制,贸易顺差带动流动性大量涌入A 股市场,催生了05-07年的大级别牛市。
            
                    2、2008年为对冲次贷危机的负面影响,全球开启降息周期,2008年9月至2008年年底,央行共进行了5次降息、4次降准,并出台了扩大内需促进经济增长的十项措施即“四万亿”计划,为A 股营造了宽松的流动性环境,A 股在2008年9月至2009年8月触底回升。
            
                    3、2012年M2触底反弹,而GDP 处于下行阶段,市场整体处于信用扩张周期,为创业板指的结构性牛市及后续2014-2015年的“杠杆牛”带来了流动性支持。
            
                    牛市中长期的驱动因素仍在于经济复苏或企业盈利改善早期的流动性驱动之后,牛市中长期的驱动因素仍在于经济复苏或企业盈利改善。尽管三轮牛市的开启阶段经济景气程度不甚相同,07年牛市开启于经济上行阶段,08年牛市开启于经济触底反弹阶段,而14年牛市开启阶段经济运行相对平稳。但整体而言GDP 都会在之后的牛市行情中略滞后于指数出现企稳反弹,经济复苏在一定程度上助力市场打开上行空间。
            
                    另外从企业盈利角度来看,2013年-2015年成长股业绩明显回暖,带动创业板指连续走强,再加上流动性宽松,催生了2013-2014年创业板的独立行情。
            
                    经济企稳叠加企业盈利改善,再加上杠杆资金入市,2015年A 股走出全面牛市行情。
            
                    三方面促使本轮行情继续演绎通过复盘此前三轮牛市,我们看到了本轮行情与前几轮牛市的相似之处,这也是促使本轮行情继续演绎的原因,主要体现在经济动能短期修复、宽松的市场流动性及资本市场政策暖风不断三个方面,市场氛围进一步激发,赚钱效应得以强化。
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