东北证券--8月行业配置展望：牛市进行时，继续配置主线板块【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    报告摘要：
            
                    7月行情的最大特征是波动率大，由此带来短期风格切换向低估值金融、地产、传统周期的可能性。除此之外，中美之间的冲突持续，“国内大循环”受到政策多次提及；8月中下旬，中报将进入集中披露期，完善内需系统和中报行情导向消费和科技的绩优股仍然值得关注。
            
                    短期金融、地产、传统周期等低估值蓝筹仍存在估值修复空间。从风格转换的条件来看，目前金融/成长的换手率异动较为明显，波动率比值也在上行，同时借鉴美股经验，市场的调整可能催化短期风格切换，长期切换条件则还需等待；基本面角度当前类似于2009年经济回升初期，金融地产周期短期表现优于消费、科技；从相对估值来看，目前金融地产及传统周期板块均处于极低历史分位。除此之外，政策层面的催化进一步加大风格转换的可能，包括天山股份拟收购中国建材水泥板块资产、胡春华强调高质量共建“一带一路”等；短期金融、地产、周期等低估值蓝筹的修复空间较大。
            
                    “国内大循环为主体”要求构建完善的内需体系，消费、科技仍为中长期导向。“国内大循环”所要求的构建完整的内需体系，着力于生产、分配、流通、消费各个环节的打通。其中，从生产和分配环节来看，科技在提升生产和分配环节效率的作用将更为凸显，我国此前提出的深化要素市场化配置改革，尤其新增了数据要素，并强调技术要素和资本要素的结合；同时直接融资作为配套的资本要素需求，券商同样值得关注。从流通和消费环节来看，“国内大循环”的重点在于国内消费的转化，一方面，消费升级背景下，必需消费品在进口受限背景下可能获得更高的利润率；另一方面，可选消费在疫情后的修复，尤其是政策支持方向如海南离岛免税值得关注。除此之外，疫情所催生的医药相关需求，如疫苗等，也仍有较大的提升空间。
            
                    从中报业绩预告来看，科技和消费盈利增速占优。科技和消费大类行业的业绩预告披露率较高，盈利增速也相对占优。具体到申万一级行业，披露率较高的行业中，非银金融、交通运输、电子盈利增速相对居前，交通运输、非银金融、计算机、商业贸易、轻工制造、食品饮料盈利增速环比改善最为明显。
            
                    银行、地产等行业目前估值处于较低历史分位，消费、科技中的元件、白色家电等子行业存在补涨可能。从申万一级行业的相对估值情况来看，农林牧渔、房地产、建筑装饰、银行、建筑材料等行业的PE（TTM）处于20%以下历史分位，而消费和科技中的二级子行业中，年初以来相对一级行业滞涨，或者目前相对低估的行业，8月可能迎来补涨行情，具体来看，主要有元件、计算机设备、白色家电、饮料制造等子行业。
            
                    风险提示：海外衰退风险加剧，逆周期调节低于预期。
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