国信证券--观市杂谈之十二：估值分化面面观【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年行情的一个鲜明特征就在于板块间估值差异在不断扩大，这也引发了市场对于估值分化的讨论与关注。本文从市场整体、板块间以及板块内部等多个角度对估值分化情况进行了探讨，可以发现：1）全部A 股市盈率中位数在46.6倍，历史上看处于50%左右的分位数水平，但市场整体市盈率75分位数与25分位数的比值当前已处于历史分位数97%的高位，估值分化演绎到极致；2）从板块间的相对估值看，科技医药板块与市场整体的估值差距已接近或超过了2015年的高点，当前计算机板块相对市场整体市盈率为1.8倍，处于历史94%的分位点，医药及通信行业相对估值也分别上升至了历史97%和92%分位的水平；3）从板块内的估值分化来看，过半数行业当前内部估值分化程度历史分位数超过了80%，其中，房地产、医药生物及农林牧渔等行业内部估值分化程度与历史最高水平仅一步之遥。
            
                    市场整体的估值分化演绎到极致如果单从总体来看，当前A 股市场的估值水平并不高，根据我们统计的数据来看，截至2020年8月3日，全部A 股市盈率（ttm）中位数在46.6倍（剔除负值，下同），处于历史50%左右的水平，虽然不是历史底部位置，但也绝对不算高。
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