国盛证券--宏观流动性不会趋势性收紧，股市流动性才是主要矛盾【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震，A 股将率先走出冲击》强调外部压力下A 股自身韧性。
            
                    3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中，连续发布多篇《大分化时代》报告，坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线、三季度看好科技科创大机会。
            
                    展望：不存在系统性风险，继续保持乐观——近期市场担忧的焦点集中在宏观流动性收紧社融增速回落。但我们认为，首先宏观流动性并不具备持续收紧的基础，其次，市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。因此，当前宏观流动性并非市场主要矛盾，更不构成系统性风险。5月以来随着国内经济逐渐回归正轨，市场利率持续上行，整体宏观流动性边际上有所收紧。本周7月社融增速回落，更进一步引发市场对于流动性拐点出现的担忧。但我们认为，当前宏观流动性并非市场主要矛盾，更不构成系统性风险：
            
                    首先，宏观流动性并不具备持续收紧的基础。从宏观经济运行状况来看，不同于08年金融危机后，国内大规模的政策刺激叠加全球经济共振修复，导致10-11年经济一度进入到过热状态，从而引发货币政策大幅收紧。当前国内经济仍处于弱复苏状态，同时全球疫情仍在蔓延外部风险仍大。因此，货币政策仍将维持宽松。
            
                    其次，市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。此前3个月shibor 利率曾一度回落至1.4%以下，接近09年初的历史最低水平。而当前已大幅回升至2.6%左右，接近疫情前的水平并开始逐渐走平，整体维持在一个较为宽松的状态。因此，后续对于市场的冲击也将减小。
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