云锋金融--港股策略周论：港股在探底朦胧期的风格转换【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    上周市场回顾上周港股市场小幅反弹，恒生指数周二、周三两天上涨4%，重新突破25000点。周四、周五又迎来小幅调整，下跌0.2%，最终收于25183点，全周上涨2.66%。8月14日港股收盘后，恒生指数公司公布了恒生指数修订结果，首次将同股不同权的第二地上市公司纳入选股范围，在外围环境日益复杂的背景下，有利于国内科技企业和中概股进入港股，提升港股吸引力。
            
                    估值方面，恒生指数整体估值变动不大。截至8月14日，恒生指数整体PE为10.84倍，较上周五的10.54倍小幅提升，相对估值处于2010年以来67.43%的水平。从行业估值来看，低估值的行业普遍有所修复，高估值行业如医疗保健业和资讯科技业估值水平则略有下降。
            
                    资金流向方面，自八月以来，港股通资金净流入连续第二周下滑，为55.79亿人民币。
            
                    从板块成交看，上周整体行业沽空比例较前一周上升两个百分点至14.1%，市场看跌情绪集聚。传统金融、电讯等行业沽空率持续走高，而原材料行业仍被看好。
            
                    投资者情绪方面，上周，受益于中美经济复苏和疫苗进展的利好消息，投资者情绪有所提升。截至8月13日，恒指波动率指数为22.1，与上周持平。AH个股的溢价水平较前一周未有较大波动，8月14日收于136.15点。
            
                    策略核心观点港股在经历连续震荡探底后，上周展开小幅反弹行情。上周在美国长期国债供给增加冲击下，美债长端利率快速攀升，风险偏好回落推动美元在弱势格局下显露企稳迹象，实际利率走高也引发黄金、白银等贵金属资产大幅调整。随着美国财政援助计划陆续到期，美国国会两党对新一轮财政救助计划谈判已陷入僵局，市场对美国新的刺激计划难产的担忧正在加深。如果美元名义利率继续走高，将对美股高估值成长股形成持续利空影响，相关个股将维持高位震荡走势。
            
                    港股市场情绪的回落也在推动场内资金进行高低切换，低估值、高股息的金融、地产等行业整体处在低位，因此具有较高的安全边际和防御配置。从上周市场表现看，正如我们之前所预期，银行、内险股、地产等板块表现较为抗跌，引领市场在上周展开反弹行情。展望后市，我们认为在美元走弱趋缓的背景下，港股金融和地产板块依然具备持续的估值修复机会，而在库存周期驱动下，建筑、建材等早周期板块在补库存刺激下盈利将迎来拐点，餐饮、航空、文娱等板块也在经济复苏趋势下迎来阶段性的业绩修复，而医药保健和科技资讯板块在估值高企的条件下将会经历一段时期的高位震荡，通过估值消化来等待业绩进一步提升的信号。
            
                    风险提示中美摩擦和冲突继续升级；海外及香港疫情持续蔓延。
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