启赋资本胡祺昊：做投资眼光毒辣 “盈利改造能力 ”成独门秘技

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　来源：春涧资本    郝德秀

胡祺昊

　　胡祺昊，启赋资本合伙人，关注消费领域投资和硬科技投资，曾担任中金前海董事总经理，提出和倡导“心零售”投资理念，投资案例包括百果园、同程生活千鲜汇、坚果投影仪、天天快递、鑫联环保、帧观德芯、康云科技等知名项目。

　　01、“心零售”

　　启赋资本合伙人胡祺昊的花名曰“福气好”，取自其名字湘音的谐音。铁憨憨的花名，掩盖不了他异常犀利，快速果断的投资风格。用“福气好”这个花名行走江湖，也许是为了纾解自己时不时直刺人心的“毒舌”。（此处省略一百字………）

　　在“新零售”蔚然成风的当下，胡祺昊另辟蹊径，独树一帜地提出了“心零售”概念，首见于胡祺昊对百果园的投资。

　　2017年年初，在中金前海担任董事总经理的胡祺昊独家完成了对百果园的关键战略投资，之后不仅力挺百果园的线上线下一体化、直营转加盟、区域并购，以至后来的大生鲜战略，并在之后的融资中持续跟投，为百果园的大规模扩张提供了充足的资本后盾。

　　胡祺昊最初接触百果园时，尽管当时百果园已经获得两轮融资，开店数量从400家猛增至1000家，但眼光挑剔的胡祺昊并没有被发展数据打动。他直言， “百果园当时令我眼前一亮的主要是百果园店里的那四个字：三无退货。以及后面隐含的企业家的商业伦理和智慧，也就是我推崇的‘心零售’的具体呈现。”

　　成立于2001年的百果园，自2009年开始推行“不好吃三无退货”，即消费者可无小票、无实物、无理由退货，开了世界先例，在很长时间里业内无人敢于效仿。这种特别的做法，让胡祺昊看到了商业社会中最重要的人文基石：信任。“很多人说百果园这个做法会把自己搞死的，但百果园不仅没有倒闭，反而做成了亚洲果王。因为‘三无退货’背后其实是一个深刻的信用体系，我信任顾客，甚至无条件信任顾客，并且我相信这会让我变得更好更强，这是正确的商业循环的开始。虽然很冒险，但正道向来就沧桑，中国的商业已经到了外力和内力都要求升级的时候，也就是好人赚钱的时代。”

　　胡祺昊的理解和百果园创始人余惠勇的初衷是一致的。余惠勇曾表示，“三无退货”的践行，可谓让信任还以信任，即商家先信任消费者，消费者同样也还以信任给商家，“一念三千，善意应先。恶意退款的毕竟是极少数，通常都别有隐情 。这时我们需要像傻瓜一样坚持下去，终有一天信任的种子会生根、开花结果，相信最终会感化。”

　　在此基础上，曾在外企任职多年高管的胡祺昊凝练出了“心零售”的企业体系，其核心内容包括产品用心、渠道同心、顾客交心、售后走心。这意味着，商家与消费者二者不再是简单的买卖关系，而是建立起了朋友之间的信任关系，情感连结，甚至合作关系。（此处省略3000字…）

　　02、价值观投资

　　胡祺昊强调，投资百果园，本质上是一种普适性的价值观投资。他并不认同消耗大量社会资源去迎合甚至放大人类低级欲望的商业模式，比如大部分消费贷和游戏，“无论对人类还是行业而言，向下容易，向上很难。最优秀的企业家会推动一个行业向上走，推动我们这个世界变得更符合主流价值观，商业的生态更加良性，这个方向上的颠覆创新，这样的团队和项目是我们优先拥抱，重点支持的。五年前我在一些论坛里说价值观投资，是非常另类的，而且容易被误读为就是不以赚钱为目的的公益投资。所以后来迭代成了‘心零售’的提法，比较容易被理解和接受。从2019年开始， ESG突然成了国内很多顶级基金的共同行为规范，整个行业开始讲社会责任。”

　　然而，这并不是说投资行业突然就变得有情怀了。从的分析数据来看，自2010年开始到2019年8月31日，A股市场上一共有27个指数与ESG概念相关，其中24个指数的收益显著战胜了沪深300，可见ESG因子的引入，能大概率提升总体的投资收益率水平，也就是说讲社会责任能赚到更多更好的钱。这一点胡祺昊在2014年就已经从美国的VC研究文献中发现并开始践行了。

　　从东方的角度，我们就会发现，胡祺昊的投资哲学，暗合了明代大儒王阳明的心学“致良知”之说。王阳明在其代表作《传习录》中曾多次表达了此类观点，诸如“良知之在人心，不但圣贤，虽常人亦无不如此”，“良知之在人心，无间于贤愚，天下古今之所同也”，“良知之在人心，亘万古、塞宇宙而无不同”，无处不在强调普适性的价值观 。

　　胡祺昊说，加入启赋，很大程度上也因为和启赋的价值观一致，双方有极大的共鸣点。例如跟谁学是启赋的天使投资项目，然后只有一次A轮融资，就在美国上市了，“互联网行业有第几家这样的公司呢？又有几个企业禁得住在美股市场的12次做空，股价还能上涨数倍？这家初心是提升‘教育公平化’的公司，加上企业家顶级的行业洞察力， 团队强大的创新力和执行力，这一切就发生了。而启赋能率先发现企业，果断投资，并持续陪伴企业上市，顶住被12次做空的巨大压力，不离不弃，坚定持有，也一定拥有和企业一样的价值观和行事方式。”

　　启赋还投了一家物流产业互联网龙头“天地汇”，与同行比起来异常低调，因为很少融资，大部分人甚至投资机构都不知道，但它的体量已经是行业第一，过千亿的GMV，年收入过百亿。“这样的项目启赋还有不少，为什么会持续投出这样的项目，我认为这很大程度上是价值观决定的，物以类聚人以群分，价值观相近的创业者和投资人会更容易同频共振。”

　　在胡祺昊看来，投资圈是个非常浮华的名利场，很躁动，但启赋的团队一直就像苦行僧般在做投资，“我个人也一样，支持产业向上，科技向善，是我投资工作的试金石和指南针，这也是在疫情最猛烈的时候敢于飞到宁波厦门看项目，逆势投资多家中小餐饮连锁企业的勇气来源。”

　　那么，在选择创业者时，价值观会是最重要的标准吗？

　　“不，价值观是必要条件但不是充分条件。你价值观特别正，但是你肌无能，我也绝不会投你对吧？第一、要生存和发展你需要足够强，太弱的不可能进入我们的视野。第二，对VC来说，当下无论多好都不值得投资，我们关键是看你的学习进化能力，看你一路走来的历程，你的愿景和路线图，来预判你未来会有怎样的发展。第三就是团队了，你能团结一批同样优秀，甚至比你还优秀的人与你共同奋斗，这是令人钦佩的创业者。希望你早日找到我，我也能早日遇到你，不论你在顺境还是逆境。”

　　基于价值观的投资哲学，疫情发生以来，胡祺昊已经出手投资了近十个餐饮项目。别人避之唯恐不及，他为何在此时还敢于投资餐饮？

　　“一方面是因为这是他们最需要投资人的时候，想雪中送炭的话，就是这个时候了”，胡祺昊回答。而从理性的角度，只要人类能渡过危机，餐饮行业就一定可以，就算是战争期间，多数行业限于停顿，餐饮业也从来没有消失，最多是会改变形态，优胜劣汰。因此我们整个团队，在疫情期间全力以赴地利用网络手段帮助全国餐饮企业家最大程度，最快速度适应前所未有的挑战。在面对疫情，向死而生的这个过程中，敢于和企业家并肩作战，在全社会恐慌的时候出手，所依靠的绝不仅仅是情怀。目前来看，所投企业发展越来越好，浴火重生，‘凡不能消灭我的，必将使我更强大’。”

　　胡祺昊说，在疫情期间投资人也是有分类的，“一种是坚定地在岸上看，一种是犹犹豫豫想下水又不敢下，一种是坚定地跳下来游泳。我们是坚定的拥抱者。正是因为早已对新餐饮时代的大潮有了深刻洞察，才会把危机当成躬身入局的历史机遇，在别人恐惧的时候显得‘激进’得有点不合时宜。”

　　不仅投资了餐饮企业，在胡祺昊的带领下，启赋消费团队参与创办了餐饮界最大规模的春风行动，邀请餐饮界、投资界的数十位资深前辈给深陷危局的餐企老板们答疑解惑，举办多场公益直播，和在线路演会，帮助企业家审时度势，升级转型，提高抗风险能力，共克时艰。

　　“我们一直在讲价值观投资，在讲心零售，但绝不是务虚，而是一定是要“心手合一”，以符合商业和行业规律的正确方法来实施。Do Right Things in Right Way，前面这个Right就是我一直说的心和价值观，后面这个Right则是正确的打开方式。（此处略去一万字）。”胡祺昊强调说。

　　03、盈利改造能力

　　价值观投资的一个误区是情怀驱动。胡祺昊说：“我时时刻刻都在提醒自己要坚守价值观，但不要情怀导向，情怀往往是形而上的，而且往往和利润无关，某些情况下甚至相悖；而我们投资赋能企业家，则是把共同的愿景和追求落实到一个个具体而微的商业盈利的闭环中，不断生长，这是非常形而下的过程，所以我对情怀一直都保持极大的警惕，一亿颗怀有共同情怀的精子只有一颗有机会能成人，还不一定能长大并成才，因此通往商业成功的道路，其实是千分之一的情怀，加以千分之九百九十九的经年累月对利润和细节的极致追求。”

　　话虽如此，我们却仍可从“福气好”胡祺昊的投资生涯中窥探到情怀的蛛丝马迹。成为投资人之前，毕业于清华大学机电系的胡祺昊，曾相继担任清华电机系国家重点实验室课题负责人，施耐德电气变频器事业部市场部经理，美国福斯泵业核泵副总经理，美国安治化工中国区副总经理，加拿大博泰克劳斯机器人中国区总经理。在投资界，较少人有他这样丰富的实业经验。

　　多年的外企高管经历，让胡祺昊特别期望帮助中国企业做强做优，走出国门，成为全球商业各个领域的引领者而不是跟随者，但他并不愿意被单一的行业所限制，“所以最好的方式就是投资，成为一流企业家的资本伙伴和联创”，于是他加入了当时国内最大的投资平台，国开金融，自此开启了他的投资人生涯。从上市公司并购，大型PE，VC，到天使甚至种子轮投资，胡祺昊越投越早，越投越自信，形成了属于他的投资体系。

　　在投资中，丰富的实业管理经验锻就了他看项目的“毒辣”眼光。这种眼光，逐渐衍生出对项目的盈利改造能力。对低毛利甚至亏损的商业模型进行盈利化改造，令企业在高速发展中保持较高的发展质量，成为胡祺昊的独门秘技。

　　社区团购平台龙头“同程生活千鲜汇”是胡祺昊在2019年参与的天使项目，一年多时间就达到月GMV超10亿，最近刚完成了2.3亿美元C+轮融资，行业瞩目。“当时整个行业都在大幅亏损的时候，在创业者和天使股东们的共同努力下，公司模型能做到以微亏甚至盈利的方式迅猛发展，盈利模型远优于对手。而且我们的钱主要花在自有仓配上，团长要交保证金，这与同行业所有竞品都不一样，在融资上却极为克制，做的更辛苦，但发展质量更好。”

　　几乎同时，胡祺昊又帮助同程生活千鲜汇迅速引入果业巨头百果园的战略投资与业务合作，“这两家我都有幸投了，而且大家存在业务合作的天然机会，未来协同效应至少可以释放出3-5个点的毛利，更重要的是，两家企业联手（进而联手更多同行），可以推动上游种植环节的品质和效率提升，能更快的实现让天下人吃上好水果的共同愿景，让中国的果业改变大而不强的尴尬局面，同行形成共同繁荣的竞合关系，而不是你死我活的血拼关系。”

　　类似的情况也发生在他的天使项目好麦多身上，已经成为有机食品新零售赛道龙头的好麦多，收入更大，渠道更多元，利润更好，而融资却相对更克制，这家把「健康有机天然」刻在名字里的年轻企业，同样是在价值观的引领下，长远的战略配以与时俱进的商业技术，持续打造更优的盈利模型。

　　据悉胡祺昊近期又布局了一家生鲜领域的独特公司，在生鲜赛道由于过度投资日渐成为红海血海的当下，力图为生态的良性发展做出新的努力，让天下没有难做的生鲜生意。

　　“正是在陪跑被投企业成长为独角龙的路途上，作为企业家的好伙伴，我们辛勤的付出汗水和智慧，收获了长久的友谊，拥抱了星辰大海。福气越分享越多，愿我们的朋友个个福气好，开心利他，雅俗共赏，名利双收。”