国信证券--策略周报：关注盈利复苏线索【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：前面多篇报告中我们已经强调过当前流动性最为宽松的时期或许已经过去，这意味着上半年流动性驱动的纯拔估值行情将难以进一步延续，进而下半年市场可能更多的聚焦于分子端的盈利复苏线索。最新出炉的7月份工业企业利润数据大幅改善，显示经济复苏仍在持续。截至8月29日，上市公司中报披露率已在90%以上。从最新的中报数据看，二季度上市公司利润增速同样出现了显著的回升，其中中小创板块利润增速大幅转正。中长期看，我们认为中小创板块业绩的大幅修复将有助于前期高估值的进一步消化，具有优质成长属性的科技龙头仍将是未来的行情主线，而短期内我们认为则可以关注前期滞涨且当前基本面存在复苏向好的一些低估值品种。
            
                    流动性二阶拐点出现，下半年市场可能更多的聚焦于分子端的盈利复苏线索。
            
                    前面多篇报告中我们已经强调过无论是从定性层面近期监管层的表态还是定量层面上新出炉的金融数据两个维度来看，当前市场流动性二阶拐点都已经出现，流动性最为宽松的时期或许已经过去。这意味着上半年流动性驱动的纯拔估值行情将难以进一步延续，进而下半年市场可能更多的聚焦于分子端的盈利复苏线索。
            
                    从宏观层面看，7月份工业企业利润数据大幅改善，显示经济复苏仍在持续。
            
                    8月27日统计局公布了7月份工业企业利润数据，无论是当月同比还是累计同比值均出现了大幅的改善。具体看，7月份规模以上工业企业营收累计增速为-3.1%，相比6月份降幅收窄1.3%。7月份规模以上工业企业利润累计同比增速为-8.1%，相比6月份降幅收窄4.7%，7月当月工业企业利润同比增速升至19.6%，相比6月份大幅提高8.1%，已连续3个月维持同比正增长，且增速呈加速上升态势。
            
                    分行业看，7月份装备制造和高技术制造业利润增速表现亮眼。7月份41个工业大类行业中，12个行业利润累计同比增速为正，其中计算机、通信和其他电子设备制造业、黑色金属矿采选业和专用设备制造业累计增速大幅居前。
            
                    7月当月数据来看，有32个行业利润实现增长，24个行业利润增速比6月份加快。其中装备制造业利润7月份同比增长44.3%，增速比6月份加快30.0个百分点。电子行业利润增长38.6%，增速比6月份加快27.6个百分点。高技术制造业利润同比增长36.5%，增速比6月份加快27.5个百分点。
            
                    从上市公司数据看，二季度上市公司利润增速同样出现了显著的回升。截至8月29日，上市公司中报披露率已在90%以上。从最新公布的中报数据看，全部A 股上市公司Q2单季和累计增速分别为-5.0%和-17.3%（Q1为-24.3%），三大板块利润增速集体回升，其中主板 Q2单季和累计增速分别为-12.0%和-22.1%（Q1为-24.9%），中小板单季和累计增速分别为30.2%和12.3%（Q1为-15.3%），创业板单季和累计增速分别为45.1%和15.6%（Q1为-28.1%）。
            
                    分行业看，申万28个一级行业二季度单季利润增速改善居多，其中通信、机械设备等行业利润表现居前。二季度申万28个行业中有11个行业单季利润增速为正，其中通信、农林牧渔、机械设备、电气设备等行业利润增速绝对值居前。从相对变化来看，二季度申万28个行业中有25个行业单季利润增速相比一季度有所回升，其中通信、计算机、机械设备等行业增速改善幅度居前。
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