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【研究报告内容摘要】
中周期切换,范式逐渐转变康波的启示:周金涛(2016年1月):2018年是本轮中周期第三库存周期的下降期将使全球进入康波萧条期,届时全球资产价格将受到大幅冲击,或面临着重要的清算时刻;康波萧条的标志:贸易矛盾(1929-1935、1975-1985)、供给侧改革、民粹主义、失业动乱等基于二十年的复盘:中国宏观经济自身呈现中周期波动的特征,过去二十年经历两个中周期、六轮库存周期;两轮中周期具有明确的模式特征:亚洲金融危机—政策刺激-内生扩张(1998-2007)、次贷危机-政策刺激-杠杆驱动;从康波与工业的所处阶段来看,第一个十年大部分时间处于繁荣阶段,处于工业化的起飞阶段,第二个十年处于康波的衰退阶段,工业化走向成熟;运行十年的宏观小周期已经异化:政策环境与目标已经变化、外部环境出现反向、房地产与基建投资的周期关系局部破裂、地方与中央财政关系重新划分
短周期需求稳定,集中度、装配式主导供给端中国城镇化率目前在60%左右的水平,户籍口径的城镇化率为44%,持续推进的城镇化决定了建筑业依然有空间:内循环决定了投资在短期依然是需求端的关键:城镇化一面朝向都市圈,一面加大三四线的就地城镇化,即以县城为载体的城镇化建设;产业升级与产业转移产生新的需求;政策环境与调控目标发生变化,跨周期调节成为主基调,房地产销售与基建难以出现强共振,行业需求的波动弱化,可能形成阶段性的稳态;基建短周期经过2019年的磨底过程,新一轮周期已经开启,先行指标新签订单已经出现明显反弹,而基建投资增速在二季度已经转正;集中度快速提升,装配式主导行业变革,后期关注国企央企在装配式
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