开源证券--特斯拉系列专题报告（三）：颠覆性创新重塑汽车产业链，零部件厂商破壳重生【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     特斯拉颠覆性变革重塑汽车产业链特斯拉是对传统汽车行业颠覆性创新，重塑了原有汽车产业链。首先，特斯拉作为汽车电动化与智能化的领头羊，不断推动汽车从机械产品向“消费电子”产品升级。智能电动车中电子元器件的数量和价值不断增加，目前在单车成本中的占比已达到65%并且还在持续提升之中。同时汽车中软件和软硬结合的部件不断增加，软件的空中升级即能够实现车辆性能的持续优化。并且消费者愿意为软件升级带来的智能化增值服务买单，特斯拉FSD软件包价格已达8000美元，预计2021年特斯拉来自 Autopilot 软件带来的收入可达2.5亿美元，占公司收入的7.6%。
            
                    其次，特斯拉以销定产的直营模式重构了汽车销售体系。直营模式直接省去了经销商环节的同时直面消费者，产品定价更加准确。同时以销定产的模式也可以降低零部件供应商的库存，降低整体行业的“周期属性”。再次，特斯拉高度集成的模块化设计重塑了零部件供应商竞争格局。电动车动力系统简化使得零部件数量大幅减少，同时新的“三电”系统和电子电器架构走向集成，整车设计和零部件供应都走向模块化。新的零部件需求以及零部件的模块化一方面重塑了原有的供应体系，另一方面也给零部件厂商做大单车价值提供了良好的契机。
            
                     特斯拉国产、造车新势力快速跟进，推动国内汽车产业链重构特斯拉的颠覆性创新和成功给国内造车新势力带来了极大的示范效应和竞争效应。经过几年时间的成长，国内造车新势力已有头部企业（小鹏、蔚来、威马、理想）脱颖而出，均推出了优质主打车型且成功量产交付。同时特斯拉实现国产化并将带动了整体产业链的国产化。随着国产特斯拉的放量以及产业链的国产化，叠加造车新势力的快速跟进，我们认为国内汽车产业将加速向智能化、电动化方向升级，推动国内汽车产业链的重构。
            
                     国内汽车零部件厂商产业链地位将大幅提升，破壳重生传统汽车零部件的核心在发动机和变速箱，国内整车和零部件厂商由于发展起步晚、技术积累少，在核心零部件领域缺乏话语权。因而国内汽车零部件厂商在全球产业链的地位较低，缺乏大型全球影响力的零部件厂商。特斯拉引领的汽车电动化和智能化推动汽车核心零部件由发动机转为全新的“三电系统”和自动驾驶等智能模块，给国内零部件厂商带来弯道超车的机会。同时未来汽车产品的升级更多的是“三电系统”和智能化服务的升级。核心零部件的转变以及模块化的设计将使得国内零部件厂商的产业链地位大幅提升，有望实现破壳重生。我们重点推荐渗透率持续提升并且处于不断升级的智能化模块零部件的投资机会，包括域控制器、智能座舱、功率半导体、储存芯片、高精度地图等方向。
            
                     受益标的：德赛西威、中科创达、斯达半导、北京君正、四维图新等 风险提示：特斯拉产业链国产化低于预期；国内智能化新车销量不及预期。
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