腾讯做LP，重仓红杉中国

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来源：母基金研究中心

摄影：Bob君

当ATM巨头遇上资本巨鳄，会发生什么？

在这个夏末，他们悄悄地“结合”了。

据天眼查显示，近日，深圳市红杉煜辰股权投资合伙企业（有限合伙）发生工商变更，新增了不少投资人。值得关注的是，在这其中，出现了深圳市腾讯产业投资基金有限公司。

深圳市红杉煜辰股权投资合伙企业（有限合伙）成立于2019年9月，执行事务合伙人为深圳红杉安泰股权投资合伙企业（有限合伙），经营范围包括：受托资产管理、投资管理；股权投资、受托管理股权投资基金等。

这是一家红杉中国旗下的基金。

今年1月，该合伙企业的注册资本发生变更，由1亿元变为47.5亿，其后又发生过一次变更，变为46.5亿，而在8月末腾讯等投资人入股之后，注册资本规模已变为55.7亿。

其中，腾讯产业投资基金，出资2亿元。

投资正在成为腾讯最重要的底色，甚至争夺未来的常规手段。腾讯于2008年成立投资并购部（即腾讯投资），长期专注于全球范围内消费互联网和产业互联网相关领域的投资并购。早在2018年初的腾讯投资年会上，总裁刘炽平就透露，腾讯投资企业所新增的价值已超过腾讯本身的市值。

马化腾曾自问，腾讯的核心能力是什么？在一次总办会上，他让16个高管当场作答。从21个反馈中，内部圈定两个答案。

其一是流量。在国内互联网发展的不同阶段，腾讯始终是流量王者。微信和QQ已是“国民级”应用，没有第二家公司比腾讯掌握的用户数更庞大。这让腾讯成为中国最赚钱的公司之一。

另一核心能力被认为是资本，据说这是腾讯公司总裁刘炽平的主张。

彼时3Q大战结束不久，互联网冷眼旁观腾讯的开放姿态，资本连接被认为是唯一可行的路径。这个战略决定影响了腾讯此后的扩张轨迹。利用资本释放流量资源并创造更大的价值，同样没有哪家公司比腾讯更激进更成功。

2020年初，刘炽平公布了腾讯投资的最新成绩单：截至2020年1月，腾讯总计投资企业超过800家，其中70多家已上市，逾160家成为市值或估值超10亿美金的独角兽。

即使在今年疫情影响之下，腾讯依旧在默默“扫货”。当大多VC/PE机构珍惜手上的子弹放缓节奏之时，投资圈内却有两个“异类”，逆势频频出手加注投资，一个是腾讯，另一个就是红杉中国。

而今，这两个疫情也没有让他们停下投资脚步的巨头，走在了一起。

腾讯，互联网巨头，CVC先驱；红杉中国，老牌投资界王者。

强强联合，足以让人遐想其后的无限发展可能，但不出意外是强者恒强。

腾讯在此时重仓红杉，亦是整个股权投资行业的一个珍贵的好消息。

毕竟，2020，对中国股权投资行业来说，可谓是最困难的一年。

一半是海水，一半是火焰。尽管在退出端频迎利好，但在另一端，却是近乎冰冻的募资寒冬。

根据CVSource投中数据，2020上半年募资额缩水四成。当市场上的“热钱”清退，“钱荒”遇上新冠，降薪、裁员、转型，早已不是投资行业的新鲜事。

曾经，每天大额基金新设的新闻报道层出不穷，而现在每出一个都是行业内的“地震级”大消息。

更加雪上加霜的是，募资端的一大类LP，财富类母基金，即将告别时代舞台。

8月28日，证监会发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（以下简称《销售办法》）及配套规则，明确像财富管理机构这种独销机构，只能从事公募基金和私募证券基金的销售业务，更是直接点明不得进行股权投资。

这让许多已经无钱可投苦苦支撑的投资机构发出“灵魂之问”，中国能投资VC/PE的长期资金到底在哪里？

这个问题，或许很快将迎来解答。 寒冬之下，曙光已现。

“明年肯定会比今年好。2020年应该算得上无论是过去还是将来的5年内，最困难的一年。特别是到了明年，保险资管应该会有比较多的钱流入股权投资行业，银行理财子公司目前也在逐步地试水股权投资，如果这两类资金能够比较大规模地进入行业，再加上上市公司的一大波退出带来的资金，多少都会有一些“活水”流入到行业中来，明年的情况应该会比较好。”中国母基金联盟秘书长、水木资本董事长唐劲草表示。

作为投资基金的基金，母基金本来就是出资到股权投资基金的“主力”，整个行业上游的“源头活水”，在当前，更是成了许多GP眼中的“救命稻草”。而上市公司，作为完全市场化的大体量资金，一直是GP眼中最喜欢的“金主爸爸”。

这两类LP自不用说，而最近行业内最为关注的，无疑是保险资管——自7月国常会明确险资“开闸”后，险资可谓是近来一段时间股权投资行业的“明星”。

保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资的投资理念相匹配。

目前保险资金运用余额近20万亿元，但是投向企业债券的只有2.2万亿元，投向股权的就更少了。从这个体量来看，保险资金作为长期资金，通过资管机构进入到资本市场，潜力巨大。

随着监管层面的逐步放开，保险资金将更多地以LP的形式参与到私募股权投资行业中。

险资将如何布局股权投资？更偏好哪种特质的GP？拐点时期，投资机构该如何自我进化？

在寒冬中，只有找到正确的“解题方式”，“活下去”的几率才会更大。只有用正确的方式抓住时代赋予的机遇，才能在危机中穿云见日。新形势下，股权投资行业正在开启新格局，LP与GP 的全新合作模式也在不断调整和升级。