中国银河--策略专题：创业板天量大跌，经济复苏牛和黄金十年口号“壮不了胆”【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    今天市场延续了上周五的弱势，午后暴跌，创业板指跌3.33%，成交金额3548亿，创历史天量，上证指数跌1.87%，近期成交不活跃。食品饮料延续上周的下跌态势，证券、航空、农业、医疗保健等跌幅较大。
            
                    外部，据传美方可能制裁中芯国际。国内，流动性不再显著宽松，回归常态。
            
                    芯片、医药、调味品等热门赛道和创业板近期大跌，是风险释放的内在要求，因为前期涨幅过大、估值创历史最高，对此我们在《不为创纪录的消费股再唱赞歌》、《牛市下半场》等文章多次提示提前规避风险。
            
                    对货币政策收紧的担忧是一种“高估值焦虑的映射”，持股信心下滑。
            
                    在创纪录的高估值面前，喊XX 赛道黄金十年是“走夜路吹口哨壮胆”，价格涨了100%的指数和200%以上的优质公司，已经充分反映了好赛道的利好。“走夜路吹口哨壮胆”并不会真的壮胆，面对创纪录的高估值（夜路），白天再走、降低风险才是正道。2018年、2015年夏天、2011-2012年都发生过较大的下跌（过去十年）。“这一次不一样？”的说法是高代价的！经济复苏牛之类的口号是壮不了胆的。这类口号经不起逻辑推敲。估值上升占主导是沪深牛市的显著特点。靠流动性推升带来的估值猛增，一旦面临估值下移，靠经济复苏（节奏和力度都充满争议）怎么可能弥补？对强周期行业，只是复苏，并不是强劲增长，期望不要太高。
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