国金证券--A股投资者结构：起底A股投资者筹码【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    当前A 股市场投资者结构不断变化，逐步对标境外成熟资本市场，境内外专业机构投资者持股市值占比稳步提升，逐渐发展为股市主导力量。近年来监管层对A 股市场投资者制度建设高度重视，积极支持市场结构改革和中长期资金入市。一方面，监管层持续鼓励保险、养老金、社保等中长期资金入市，推动放宽中长期资金入市比例和范围；另一方面，外管局进一步取消了QFII/RQFII 的投资额度，简化了资金汇入汇出机制，为A 股进一步国际化营造了良好的制度环境。
            
                    随着上市公司中报披露，各类投资者的持仓逐步显现（我们结合上市公司十大股东数据和基金业协会数据对A 股各类投资者持股市值进行测算）。我们基于流通市值口径来刻画最新A 股投资者结构的重要变化。
            
                    截至2020年二季度，公募基金持有A 股流通市值3.19万亿，占A 股流通市值的比重为6.14%。截至2020年二季度（最新披露），公募基金持有A股流通市值3.19万亿，占A 股流通市值的比重为6.14%（前值2.54万亿，占比5.57%），持股市值及占比相较2020年一季度均进一步提升。目前，公募基金仍然是持股市值占比最高的专业机构投资者。
            
                    外资二季度持有A 股流通市值2.46万亿，占流通市值比为4.73%。流通市值口径下，2020年二季度外资持股流通市值为2.46万亿，占A 股流通市值的比重为4.73%（前值1.89万亿，占比4.14%）。相较于2020年一季度，2020年二季度外资持股市值和占比均进一步提升。伴随沪深港通的开通，外资自2017年以来快速流入A 股市场，外资话语权不断提升，目前外资持股市值占比在所有专业机构投资者中位列第二，仅次于公募。
            
                    保险二季度持有A 股流通市值1.61万亿，占流通市值比为3.10%。流通市值口径下，2020年二季度保险资金持股流通市值为1.61万亿，相较于2020年一季度的1.54万亿有所上升，但持股占A 股流通市值比重从一季度的3.37%下滑至二季度的3.10%。保险持股市值占比在所有专业机构投资者中位列第三。
            
                    境内机构投资者（公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、其他机构）二季度合计持有A 股流通市值7.96万亿（前值6.87万亿），占流通市值比为15.33%（前值15.04%）。具体来看，2020年二季度，社保基金流通股持股市值达1.05万亿，占比2.01%（前值0.93万亿，占比2.05%）；私募基金流通股持股市值达0.59万亿，占比1.13%（前值0.50万亿，占比1.10%）；证券机构流通股持股市值达0.42万亿，占比0.80%（前值0.27万亿，占比0.59%）；信托机构流通股持股市值达0.38万亿，占比0.74%（前值0.36万亿，占比0.78%）。
            
                    个人投资者二季度持有A 股流通市值15.69万亿（前值13.98万亿），占A股流通市值比重为30.22%（前值30.64%），持股市值有所上升，但占比略有下降。
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