国元证券--国元证券早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    机械行业88月份挖掘机销量数据点评报告：连续55月同比增速超50%，全年有望持续高景气事件：8月份销量同比+51.3%。据工程机械协会统计，8月25家挖掘机制造企业共销售挖掘机20939台，同比增长51.3%；其中国内18076台，同比增长56.3%；出口2863台，同比增长25.7%。
            
                    报告要点：连续5月同比增速超50%，增长动能仍可持续。
            
                    截至8月份，总销量与国内销量均已连续5个月保持50%以上的同比增速，8月份出口同比增长25.7%，持续上月复苏趋势；小/中/大挖当月同比增长51.5%/80.5%/35.1%，中挖因大型基建项目进入施工复苏显著。据Mysteel不完全统计，2020年8月，全国各地重大项目开工2980个，总投资达1.51万亿，开工项目数量较上月环比增长51.64%，总投资环比增长22.11%。下游需求预计在下半年不会出现骤停，工程机械销售热潮有望持续到年底，2020年将成为“低开高走”的丰收年。
            
                    国内龙头主机厂份额提升显著，上半年业绩亮眼。
            
                    8月份CR4合计市占率63.3%，较上月提升0.3pct，其中，国内主机厂份额提升显著，三一/徐工/柳工当月市占率分别为29.4%/15.3%/7.6%，较上月提升2.7pct/0.1pct/0.3pct，卡特市占率11.3%，较上月降低2.8pct。8月各主机厂均已发布20年半年度报告，行业的火爆带动企业业绩同样亮眼，上半年三一/徐工/柳工/中联实现收入同比增长13.37%/12.56%/14%/29.49%。
            
                    下游需求保持工程机械韧性，环保趋严激活设备更新潮。
            
                    受财政部发布加速发行地方债的要求，8月全国地方债发行近1.2万亿，财政资金到位速度进一步加快，直接带动基建投资加速。此外，四阶段排放标准即将出台，在环保管控持续加码下，将引发设备更新潮。我们认为，当前挖掘机保有量与固定资产投资成相对均衡关系，我国挖掘机保有量密度从16年开始趋于稳定，19年为08年的55%左右。行业韧性需求更强，且地产和基建新增投资韧性保持，新增需求和更新需求共振，工程机械需求景气度维持高涨。
            
                    投资建议：我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的上行周期，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科龙头主机厂以及核心零部件企业恒立液压。
            
                    风险提示：基建固定资产投资失速下滑；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。
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