博览财经--博览财经首席证券内参第2589期【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    从科技vs顺周期风格切换的角度来看，顺周期目前是占优的。
            
                    从短期表现来看，过去一周美股市场中信息技术板块代表的科技股市值蒸发5535.8亿美元，合计近4万亿元人民币。在整个美国所有3415只股票市场总市值中，苹果公司、亚马逊、微软公司、谷歌和脸书（FACEBOOK）等5家大科技股贡献超过21%。而自9月2日调整以来，这5家大科技股累计调整已超12%。
            
                    周五道指上涨，但纳指表现继续较弱，这段时间道指确实表现比纳指强一些。
            
                    中期来看，必须重视美股崩盘风险了。因为美股上涨的主要催化剂确实就是流动性宽松边际持续加码，而近期流动性宽松在美联储相关表态后，确实有边际收紧的迹象。在“平均通胀目标”之后，我们认为美股的流动性宽松预期已达到阶段性顶点，叠加高估值的现状，调整的可能性仍较大，而调整的第一步，就是纯博弈的科技高位盘，例如AAPL和TSLA，出现高位崩塌。
            
                    随着11月美国大选临近，其实事件不确定性在加大，毛衣摩擦自不必说，例如欧盟近期对于FB和GOOG的负面消息，其实一定程度上构成了美股回调的催化剂。
            
                    需要注意一个观点，A股市场机构策略这边接下来可能形成一致性预期，那就是，流动性收紧的趋势不利于食品饮料消费抱团的继续，但信用边际掉头，开始恢复，有利于顺周期行业表现。
            
                    8月社融数据超市场预期，社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元，其中政府债券融资大幅跃升，新增贷款持续改善。
            
                    而且后续市场可以给出的扩张预期较足。社融总量结构受政府债券影响较大，后续信用环境方面需聚焦新增贷款改善趋势。按照央行行长6月披露的20万亿元人民币贷款的全年增量计划，今年剩余4个月仍有5.2万亿元新增贷款的增量空间，相比去年同期的4.7万亿略有增长。
            
                    从这个角度看，叠加上文强调的美股风格转换，虽然短期白酒板块和电子科技都在反弹，但是后续我们更愿意跟踪顺周期低位低估值表现潜力。
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