光大证券--策略前瞻之一百三十九：市场短期调整不改经济复苏向好趋势【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    报告副标题策略前瞻：受美股市场下跌和创业板低价股炒作情绪降温影响，本周A股市场大幅下跌，结构上，中小创跌幅大于主板，科技及消费板块回调幅度较大，两市成交额有所放量，市场情绪较为恐慌。尽管本周市场下跌明显，但本周公布的PPI 数据表明，国内经济仍处于稳步复苏的态势，而M2增速连续两个月下降也意味着由流动性推动的市场全方位上涨在下半年难以再现，盈利复苏仍是下半年的投资主线。配置上，建议投资者重点关注盈利持续复苏且估值相对合理的行业，如周期中的基建产业链（有色、建材、化工、机械、轻工）、可选消费中的汽车和家电，对于科技和金融板块，当前金融及科技板块仍承受一定压力，四季度其有望出现较好的买点。美股的持续回调，香港本地局势的动荡以及中美摩擦升温使得港股本周继续走弱。经历了本轮调整，当前美股总市值/M2已回到2000年以来62.5%左右的历史百分位，后续回调压力减少。港股方面，华住和百胜中国已在本周正式上市。周六中通快递已通过港交所上市聆讯。美国监管压力持续收紧下，美国中概股回归潮将继续，为港股市场吸引外资和南下资金的流入，长期将改善港股市场的交投活跃度和估值中枢。同时恒生AH 溢价已至阶段性高位143.07，因此尽管港股短期仍将受到中美摩擦加剧以及美股波动的影响，但长期配置性价比凸显。
            
                    本周北向资金小幅净流出。9月7日-9月11日北向资金净流出5.83亿元（前值-222.62亿元），净流出居前的是电子、电力设备及新能源；
            
                    南下资金净流入74.92亿港元（前值+182.31亿港元），净流入居前的行业是医药和电子元器件。AH 溢价指数上涨1.58个百分点至143.39。
            
                    大类资产：十年期美债收益率下跌6.94%，报0.6700%；美元指数上涨0.46%，报93.2511；美元兑人民币上涨0.04%，报6.8389；伦敦现货黄金上涨1.10%，WTI 现货原油下跌6.21%，至37.30美元/桶。
            
                    权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指、恒生指数、恒生国企指数涨幅分别为-1.42%、-1.76%、-1.53%、-2.00%，-0.93%、-2.86%、-2.93%。从最新市盈率看，创业板指62.80倍，位于83%历史分位；中证500为32.47倍，处于60%历史分位；
            
                    上证A 股16.79倍，位于95%历史分位；沪深300为14.75倍，位于95%历史分位；上证50为11.92倍，位于94%历史分位。从PB 来看，创业板、中证500、上证A 股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是87%、29%、50%、72%、61%。
            
                    行业比较概览：本周金融及部分周期板块领涨，TMT 及消费板块继续大幅回调。从PETTM 分位看，低于10%的有：农林牧渔（0%）。从PB角度来看，银行（3%）、石油石化（4%）、建筑（5%）、煤炭（5%）低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多的是海鸥住工（35次）。
            
                    风险提示：通胀超预期回升；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。
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