|
【研究报告内容摘要】
以注册制为核心的改革路径不断清晰。
从2019年科创板的开始,到2020年8月创业板注册制首批企业上市,在资本市场发展的新阶段,以注册制为核心的改革路径不断清晰。2020年4月发布的《要素市场化配置》的文件中就已经提到,资本作为五大要素之一是改革的主要方向。尤其是当中国资本市场发展到现阶段,如何通过提高直融占比,助推经济转型,成为发展注册制的关键要义。
海外注册制给予启示。
复盘海外注册制历程,不难看出信息披露是注册制的核心,同时渐进式的改革是可行的。具体来看,可以总结为三个最重要的启示:1)美股以安然和世通事件为例,注册制下监管制度的增强将保障市场运行;2)台湾地区从单一核准制,到核准制和注册制并行,再到单一注册制,渐进式改革是可行的;
3)印度注册制的启动同时伴随着国际化的进程。这三点也正与当前我国注册制改革和发展路径相类似。
A 股IPO 注册制的意义:促进市场活力和重构估值体系。
A 股的IPO 制度,随着市场的成长,经历了从审批制,到核准制,再到注册制的逐步过渡。制度上,行政风格不断消退,并重视信息披露;定价机制向市场化迈进。结合A 股注册制的实施,将带来对市场和估值两方面的影响:
1)市场主体:注册制通过配售向机构倾斜,注重价格发现功能,以及退市机制的完善,将促进市场主体的活力;2)估值体系:注册制将考验参与主体对于上市公司全生命周期的定价能力,未来将重构估值体系。
上市公司借力注册制改革。
上市公司作为A 股IPO 注册制中的重要主题,将从九大方面借力注册制改革。1)提升融资效率:在缩短融资等待时间的同时,注册制的推出将降低企业融资成本。2)门槛降低:瞄准成长创新企业,注册制向科技企业和初创企业倾斜。3)注册制推动新三板企业上市进程。4)拆分上市和重组:配合注册制,两项新规的落地将助力企业多元资本的运作。5)民营企业作为经济的中坚力量,是直接融资倾斜的方向。6)持续监督带来的正向反馈,帮助建立现代企业制度。7)公众形象:信披要求提升企业知名度。8)地方政府通过财政和税收双重补贴鼓励企业上市。9)对外开放:注册制实施将带来独角兽回流效应,同时提高对国际资本的吸引力。
风险提示:资本市场改革深化速度不及预期。
3afa720f-52b0-4a1a-963c-197f919e15f6.pdf |
本帖子中包含更多资源
您需要 登录 才可以下载或查看,没有账号?快速注册
×
|