安信证券--全市场科技产业策略报告第八十二期：明源云登陆港交所，地产商ERP解决方案及SaaS产品的最大供应商【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    思考一：明源云如何成长为中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商？公司于2003年创立，一直专注于为中国房地产开发商及房地产产业链其他产业参与者提供企业级ERP 解决方案及SaaS 产品，按2019年的合约价值计公司占有24.6%的市场份额。公司亦为ERP 解决方案及SaaS 产品这两个领域的最大提供商，分别拥有25.1%和23.3%的领先市场份额。公司在武汉和深圳设立了两个研发中心，专注于技术创新及研发软件解决方案。截至2020年3月31日，公司雇用了994名具创新能力的专职研发人员，占雇员总数的38.6%。公司2017年至2019年研发费用分别为15672万元、21812万元和28632万元，研发费用率保持20%以上。2020年9月25日，明源云正式登陆港交所，股票代码为“0909.HK”，发行价16.5港元，收盘市值达到574亿港元。募集资金未来一到五年内用于进一步升级及增强现有SaaS 产品的功能及特性，加强尖端技术（例如AIoT、数据分析及虚拟现实）的研发工作等。
            
                    思考二：深挖招股书，地产行业SaaS 产品和ERP 解决方案如何双轮驱动？ERP 解决方案可分为软件许可、实施服务、产品支持服务和增值服务四类。
            
                    ERP 解决方案广泛涵盖了核心业务功能，包括企业经营管理、销售管理、成本控制、项目计划、采购管理及费用管理。2017年、2018年及2019年以及2020年第一季度，公司分别自合共约900名、1,200名、1,500名及1,000名ERP 解决方案的付费终端集团客户（包括同期88家、92家、92家及81家百强地产开发商）获得收入。2017年至2020年第一季度，ERP 解决方案占公司主营业务比重逐渐降低。2019年，ERP 解决方案营业收入7.54亿元，占比59.7%。2020年第一季度，ERP 解决方案营业收入1.24亿元，占比48.9%。SaaS产品包括四大云服务产品，即云客、云链、云采购及云空间，可满足房地产开发商、建筑材料供应商及房地产资产管理公司的不同需求。2019年SaaS 收入为5.10亿元，同比增长40%。①云客：按2019年收入及所服务售楼处数目计算，是面向国内房地产开发商最大的新房销售及营销和案场管理工具。2019年有约2400名付费终端集团客户订阅云客， 97家百强地产开发商订阅云客，国内配备云客的售楼处数量约为8700家，2019年的年度客户账户留存率约96%。②云链：提供一个连接工程建造复杂流程中多种功能及特性的平台，2019年有约400家付费终端集团客户订阅公司的云链，67家百强地产开发商已订阅云链，配备云链的中国房地产建筑地盘数目约为2100个。③云采购：
            
                    链接房地产开发商、建筑材料供应商等的采购及供应链管理平台。截至2020年3月31日，云采购实现在全国范围内对经公司认证的2,000多家房地产开发商与60,000多家供应商进行连接。④云空间：数字化管理物业资产，优化房地产管理流程。截至2020年3月31日，云空间管理超过130百万平方米的商业及住宅物业。整体来看，2019年实现收入 12.6亿元，复合增速47.7%，净利润2.3亿元。公司ERP 传统业务稳中有升，SaaS 业务发展持续向好贡献业绩弹性，公司客户留存率较高。
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