东北证券--慢牛格局未变，节前调整是上车机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    今年“十一”期间海外市场波动可能对A 股市场的影响有限。复盘历史来看，“十一”期间海外市场较大的扰动如果影响到了国内的经济基本面，则A 股市场可能受到较大影响，否则仅仅影响情绪。当前A 股市场韧性较强，今年“十一”期间海外市场对A 股的扰动可能有限，主要是因：第一，从海外市场影响A 股市场的两个核心，流动性和经济基本面来看，首先人民币汇率继续处于升值趋势中，同时短期内美股持续大跌导致沪深持续流出的概率也偏低；其次，国内疫情防控和经济修复领先于欧美，海外市场波动难影响到国内经济。第二，从市场层面的两个方面，估值和风险偏好来看，首先目前A 股在全球主要股市中估值分位最低；其次，节前A 股市场对流动性偏紧、地产相关风险事件以及长假期间海外市场可能的风险均已经有所提前反映。
            
                    国庆期间的可能影响A 股市场情绪的风险点主要来自海外。
            
                    （1）美国大选不确定性增强，可能使得美股波动风险、中美摩擦及台海风险等可能加大。
            
                    （2）欧美疫情大规模爆发导致全球流动性危机可能性不大，但小范围疫情爆发仍可能导致欧美市场风险偏好下降。
            
                    （3）假期期间海外经济数据披露，欧美失业率、PMI 等数据低于预期的可能性仍存。
            
                    慢牛格局未变，节前调整是上车机会。目前来看，A 股节前可能继续由避险情绪主导，但基本面和慢牛逻辑未有变化，因此正因为节前提前反映避险需求，所以调整就是上车机会，“十一”期间持股的收益风险比较高。第一，节前市场继续受分母端偏弱预期压制，主要是宏微观资金面预期边际趋紧；同时海外疫情二次爆发、长假之前获利了结的避险情绪较强。第二，我们一直强调的慢牛核心逻辑未改，外资、国内机构及居民存款等长期资金入市都在进行中。第三，节前的调整给了较好的上车机会，鉴于海外难有显著影响A股基本面的风险发生，更多是对风险偏好的影响，而且目前海外疫情、美国大选等因素对风险偏好的影响已体现在节前的市场调整中，因此节前调整是上车机会。
            
                    均衡配置，关注调整充分的科技和消费主线中的个股，以及受益于“十四五”规划和海外需求提升的行业。
            
                    （1）短期行业配置建议偏均衡，除了低估值周期成长板块继续可能估值修复外，消费和科技等牛市主线中的强势个股调整幅度已较大，值得逢低配置。
            
                    （2）节后“十四五”规划即将出台，其导向的军工、粮食安全、第三代半导体、光伏风电、环保、免税和跨境电商等方向是长假前后值得关注的板块。
            
                    （3）欧美各国通过加强防控或部分封锁的措施，持续推进复工复产，对设备、材料的需求将持续增加，国内技术领先的工程机械、光伏风电、新能车、化工新材料以及医药中的原料药等板块可能受益于海外需求提升。
            
                    风险提示：海外疫情超预期，流动性超预期收紧，中美冲突超预期。
7604f2c8-13ae-42b7-a8ea-a2f2816b0f0a.pdf