平安证券--平安研粹：2020年10月市场观点【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    9月美元指数回升2.6%，收回7月美元大跌以来的近半数跌幅。美元回升的原因在于：1）欧洲疫情反扑，9月21日西班牙、意大利实施新的封锁措施，英国政府也开始考虑二次封锁，使得此前欧洲疫情控制显著好于美国、欧洲经济复苏快于美国的状况发生了逆转；2）美联储货币宽松稳定下来，欧央行与美联储资产负债表增速差出现拐点，美欧利差稳定下来；3）特朗普民调支持率低位回升，特朗普的美国有限政策支持强美元；4）市场对欧洲统一财政联盟的乐观预期price in较为充分，英国脱欧问题对欧元的压制浮出水面。美元回升对原油、黄金及风险资产构成压制，9月黄金大跌6.2%、原油下跌7.9%，全球股指普跌，人民币汇率9月下旬收回上中旬升值幅度。
            
                    海外：美元回升，大类资产普跌8月中国经济加速修复，呈现以下特点：1）制造业投资和民间投资加速修复；2）社会消费品零售总额增长加速回升，网上零售占比高位回落、非实物零售占比低位回升，表明疫情对消费场景的遏制显著弱化。3）由于房地产融资监管加强，开发商寻求加快施工和促进销售以加快资金回笼，而在拿地和新开工上趋于谨慎。4）基建投资增长不及预期，由于满足正现金流要求的项目较少，地方专项债和特别国债资金使用不畅。中国经济的内生增长性（民间投资和消费为代表）开始增强，而政策驱动力（基建、地产）开始边际转弱。后续随着疫情的影响进一步减退，政策力度也将逐渐后撤，可能造成经济在环比意义上逐渐转弱。
            
                    国内：经济的内生增长性增强
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