新华汇富金融--汇富快讯：香港及中国市场日报【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    虽然华为禁令在20年9月15日已经正式生效，舜宇的出货量在9月仍维持强劲，因华为提前为20年下半年的出货储备了芯片。公司或会停止为华为展开新产品的研发，因2021年前景不明朗。但来自其他安卓客户的订单或能大致抵消相关影响。
            
                    我们相信市场对于其他安卓手机的较低售价带来的平均单价压力过于担忧，因舜宇正持续从大立光（9月份销售下跌22%）赢得市场份额，并在平均单价显著更高的高端镜头市场（超过二千万像素：约8元人民币，对比低于二千万像素：约4元人民币）不断扩张。
            
                    我们预测二千万以上像素的手机镜头占舜宇出货量从2018/19年的0%/20%提升到2020/21年的30%/35%。随着产品组合改善以及苹果在2021年或成为新客户，我们对其光学部件板块的毛利率从20年上半年的41.5%恢复到20年/21年的43%/45%保持信心。
            
                    维持长仓及目标价=HK$152.00，基于25倍21年市盈率– 随着华为禁令逐渐产生效果，舜宇第四季度的出货量或会受压。尽管如此，我们对舜宇光学的产品组合改善，以及获得更多三星的订单，开发苹果大客户等保持正面看法。（聂卓非）
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