国信证券--2020年9月外资持仓变动跟踪：北上资金持续流出，周期、制造布局加强【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点9月份A 股震荡走低，陆股通资金当月累计净流出327.7亿元，净流出规模相比于上月显著放大。从持股市值的板块分布上看，9月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板相继回落。从持仓占比的变化角度来看，9月份主板占比小幅减少，中小板和创业板有所增加。从外资定价权看，9月份周期性行业陆股通持股市值占行业A 股市值比例相比8月底有所提升。在行业配置上，9月份外资加仓钢铁、汽车、休闲服务和电气设备等行业，减仓建筑材料、国防军工和食品饮料等行业。集中度上看，9月份外资持仓的行业集中度有所降低、个股集中度有所上升。综合来看，我们认为9月份受外围形势不确定性提升、IPO 融资规模大幅增加以及监管趋严等因素影响，A 股市场波动加大，外资持续净流出。展望后市，我们认为一方面当前国内疫情已基本实现有效控制，我国经济仍在持续复苏，而海外市场当前疫情存在二次反弹迹象，经济复苏依然承压，另一方面当前A 股市场整体估值依然不高，且随着经济复苏的推进，上市公司盈利同样有望迎来改善，因此当前A 股市场仍具备较高的投资性价比，所以综合来看，我们认为未来外资整体净流入的趋势仍未改变。
            
                    具体来看，9月份外资持仓变化主要存在以下特征：
            
                    第一，9月陆股通持续净流出，相比于上月净流出规模显著增大。截至9月30日，陆股通当月累计净流出327.7亿元，其中沪股通当月累计大幅净流出281.9亿元，深股通当月累计大幅净流出45.8亿元。
            
                    第二，主板占比小幅减少，电气设备、汽车、家电等周期、制造行业布局加码。
            
                    从持股市值的板块分布上看，9月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板相继回落。从持仓占比的变化角度来看，9月份主板占比小幅减少，中小板和创业板有所上升。从行业持仓占比的变化角度看，9月份外资加仓电气设备、汽车、家用电器等行业，减仓食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子等行业。
            
                    第三，申万一级行业外资定价权半数上升。如果看外资定价权的变化情况，9月份申万28个一级行业中有14个行业陆股通持股市值占该行业A 股市值比例环比有所提升，其中钢铁、汽车、电气设备以及机械设备等周期性行业持股比例上升幅度靠前。而建筑材料、国防军工和食品饮料三个行业的陆股通占比则分别下降0.
            
                    11、0.
            
                    14、0.17个百分点，降幅居前。
            
                    第四，行业集中度有所降低、个股集中度小幅上升。行业集中度方面，与上月相比有所降低，9月份陆股通持仓CR3、CR6、CR10均下行。具体来看，截至9月30日，CR3、CR6、CR10分别为39.8%、59.5%、73.7%，CR3、CR6、CR10较上月分别下降1.02、1.19、0.24个百分点。个股集中度方面，9月份陆股通持仓前二十、前五十集中度小幅提高，前五、前十个股集中度相比上月小幅下降。具体来看，9月份个股 CR5、CR10分别为22.1%、32.4%，较上月分别下降了0.3、0.1个百分点，CR20、CR50分别为44.2%、58.9%，较上月分别上升了0.5、0.8个百分点。
            
                    第五，陆股通前二十大重仓股持仓市值大多减少，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位，其中9只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降，6只股票行业排名未发生变动。
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