安信证券--从量变到质变：新三板深度改革之风频吹，高层讲话蕴含三大方向【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    新三板深度改革之风频吹，高层讲话蕴含三大方向：“2020金融街论坛年会”于近日在北京召开，我们从高层领导讲话中梳理出三个主要方向：（1）新三板的定位和顶层设计。易会满主席提及证监会支持北京资本市场改革开放和高质量发展的具体举措之一是继续深化新三板改革。按照注册制的要求，改进新三板公开发行及转让制度。开展新三板精选层挂牌公司向科创板、创业板转板上市试点；（2）新三板的作用和使命。证监会非上市公众公司监管部主任周贵华表示，新三板的初心和使命就是服务中小企业；（3）新三板后续深度改革方向。谢庚董事长提及引入混合交易和融资融券制度，需优化融资并购制度。
            
                    证监会发言人高莉提及在精选层推出再融资支付，研究推出可转债。
            
                    目前新三板融资总额已接近2019全年水平，但仍需提升融资比例：不同于增量市场的改革，存量市场的改革通常并非一蹴而就，新三板的改革效果也需要经历量变引起质变的过程。新三板改革要解决的核心问题之一就是恢复市场的融资功能。截至10.25日，今年新三板定增+公开发行合计融资总额达258.48亿元，接近去年全年的定增总额水平，但距离历史水平和自身定位还有很大距离。
            
                    精选层首批公司已产生分化和集群效应，等待转板细则落地：精选层公司在涨幅、流动性、业绩方面均表现出分化效应。涨幅分化背后显示出行业景气度和业绩带动下的行业集群效应，典型如光伏产业链的同享科技、连城数控，截至最新累计涨幅分别达到209%、111%。随着精选层的平稳运行，流动性分化加剧。从月度来看，精选层成交额top5的公司占据整体精选层的成交额比例从47.4%提升到57.1%，但同时优质公司正在逐渐受到市场关注。目前精选层已有5家公司发布了三季报，其中，微创光电、新安洁、方大股份、创远仪器业绩大幅增长。
            
                    新三板投资效益初显，投资者结构改变，期待改革效果持续推进：截至9月底，合格投资者超过163万户，较改革前增长将近6倍。已公布三季报的5家公司目前平均股东户数为20364户，而公开发行前平均股东户数仅为185户。机构方面，目前共有7家公募基金有可投资于精选层的产品。截至最新公募基金参与的精选层战略配售部分的平均收益率达到17.54%，大幅跑赢基金整体净值涨幅。未来期待投资人结构继续优化，优质企业脱颖而出，给市场投资者长期回报。
            
                    风险提示：政策推进不达预期、流动性风险、新股破发风险。
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