兴业研究--信用策略周报：一级发行回暖，民企利差收窄【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周信用债发行进一步回升，单周发行规模合计近 3424亿元，环比增长 32.2%。从发行主体评级来看， AA 及以下低评级主体发行规模占比较为稳定，环比上周小幅上升 1个百分点至 13%，低评级发行人仍几乎全为地方城投平台。此外，从企业性质方面，非国有企业发行规模上升到 261亿元，占比小幅提升至 7.6%。分券种来看，本周超短融、中票及公司债发行仍然维持在高位，此外私募债发行规模环比上周大幅提升。中票、公司债的发行期限则仍以 3Y 为主。此外，本周超过 3Y的长期限债券及永续债发行规模分别为 851亿元及 490亿元，占全部发行规模比例环比上周小幅提高。
            
                    本周信用利差曲线总体变陡。各评级 1Y 利差均下行 3~4bp，3Y 利差上行约 2~5bp， 5Y 利差则普遍上行约 1-2bp。企业性质方面，央企及地方国有企业利差小幅上行约 1bp，民企利差则大幅下行约 18bp。期限利差走势来看，产业债中端（3Y）收窄较为显著，下行约 3-4bp，城投债中端及长端则普遍收窄约 3bp。评级角度看，本周产业债及城投债评级间利差均大体稳定。
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