信达证券--信达金工2020年度研究合集【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观层：各宽基指数结构正处于结构性缓速下行的态势，预计短时间内仍有继续走弱的可能。宽基指数的扩散指标通过计算该宽基指数在当日呈上涨趋势的个股数占有效个股总数的比例所得而来，并以此来衡量该指数成分股的牛熊结构，其是指数涨跌的微观结构描述，从历史上看具有同步性和预判性。目前，各宽基指数结构正处于结构性缓速下行的态势，预计短时间内仍有继续走弱的可能。
            
                    风格层：基金偏离度呈下降趋势，市场由风格集中转向风格均衡。报告构建机构风格偏离度模型，研究结果显示，机构持仓偏离度与滚动相对收益率呈现出了显著的负相关规律；目前，基金偏离度呈下降趋势，市场由风格集中转向风格均衡。
            
                    行业层：电力设备及新能源、医药、机械行业资金主动净流入金额较大。我们构建行业 K 线重构资金主动净流入模型，将每日的价格 K 线重构，依据 K 线数据将每日成交额量化划分多空属性，累计获得各个行业的绝对金额净流入量。根据模型最新结果，在中期，电子、医药、基础化工、机械、电力设备及新能源行业资金主动净流入金额较大；在短期，电力设备及新能源、机械、医药行业资金主动净流入金额较大。
            
                    选股层：强势突破追涨策略近期表现较优。形态选股模型从股票的价格 K 线本身出发，通过计算不复杂但经典有效的技术指标，给出技术上的较优入场时点。本报告回测了底部超卖反转、强势突破追涨、强势股回调企稳策略近期选股的胜率及收益情况，整体而言，三个选股策略在持有期较短时，胜率盈亏比相对较高。其中，强势突破追涨策略各项指标较优，所选股票持有 1-5日的胜率在 89%以上，平均收益率超过 8%；持有 10-20日的胜率超过 70%，平均收益率超过 6%。
            
                    基金评价：运用基金风格偏离度因子构建的 FOF 策略显著跑赢基准指数。本报告构建基金风格偏离度模型，从机构持仓中寻找风格到个股维度的规律。自 2019年 7月至 2020年 6月，市场整体倾向于风格偏离占优状态；短期来看，自 2020年 7月至今，市场的风格偏离占优状态呈衰减迹象，市场逐渐转向风格均衡占优状态。同时，报告基于机构风格偏离度因子构建 FOF 策略，回测结果表明，top20及 top20%组净值均显著跑赢基准指数，其中 top20组合表现相对较好，该组合在回测期间年化收益为 19.54%，夏普比率 0.84；同期沪深 300年化收益 8.92%，夏普比率 0.38。
            
                    风险因素：流动性风险、全球经济超预期波动，金融监管政策收紧等。
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