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【研究报告内容摘要】
事件:创业板指和科创50全天一路下行,分别收跌-3.31%和-3.22%,跌幅显著多于上证指数-0.53%;行业方面,电子、汽车、计算机、电气设备等前期涨幅较大的板块今天领跌。
流动性收紧、出口制造链条等担忧,引发今日市场大幅下挫今日市场走弱,创业板大幅下跌的主要原因在于:其一,金融数据不及预期,引发了市场对流动性过快收紧的担忧。10月货币供给M2同比增长10.5%,较上月和市场预期的10.9%均明显不及,此外新增人民币贷款不足6900亿较市场预期的接近8000亿,同样存在显著差距;其二,海外新冠疫苗取得突破性进展,引发了市场对出口和制造业链条景气持续性的担忧。辉瑞mRNA疫苗在疫情本身受控、经济复苏的国内并不能有所助益,反而有可能对受益海外疫情带动的出口和制造业链条形成冲击,这也是近日海外股票市场、大宗商品、美债收益率明显上行和贵金属避险资产大跌同时出现,以及A股出现分化的重要原因;其三,10日市场监管》总局出台《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》,对平台涉及的不正当竞争和垄断行为进行秩序重塑,平台类科技企业估值受抑制,受此直接影响,恒生科技指数今日大跌6.23%。
市场仍处于循序渐进、逐步抬升的过程中近日市场面临短暂的事件扰动,但不会改变未来中期一段时间内循序渐进、逐步上行的大趋势,主要原因在于:其一,经济维持确定性复苏态势,从而带动企业盈利继续改善,这将为市场提供基本面的硬支撑;其二,货币目前并不具备显著收紧的制约条件,在经济仍未恢复到潜在增长水平,海外经济金融疫情形势严峻存在变数,且海外流动性维持宽松、通胀压力整体下行、汇率升值的整体环境下,流动性被显著收紧的概率较低,10月货币供给增速边际下滑只是视经济形势的相机抉择;其三,十,九届五中全会胜利召开,二“十四五”规划和二0三五远景目标凝聚共识,为后续政策出台发力指明了方向,为风险偏好的提升提供了有利环境。
把握盈利驱动与“十四五”结构性机会,首选化工、电子、金融盈利正逐步成为市场的核心支撑,“十四五”规划也将带来精彩纷呈的结构性机会。把握三条线索:一是顺周期高景气或景气持续上行板块,如化工、机械等行业;二是成长科技风格业绩已经显现出持续相对优势,并且在“十四五”科技创新和新电子消费品热点催化下,电子、电气设备等高景气板块迎来配置机会;三是处于增速触底、持仓底部、估值底部的大金融板块,多重触底夯实安全边际,具备长期配置价值,资本市场改革加速等有望为大金融行情带来催化因素。综合来看,首选化工、电子、金融,主题机会关注数字经济。
风险提示经济复苏不及预期;海内外政策过早转向;美大选再现波折等
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