国联证券--无锡上市公司三季报点评：行业结构改善，转型升级加快【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    中国经济复苏加速，上市公司业绩回暖2020年前三季度实现中国国内生产总值72278亿元，同比增长0.7%，成功实现由负转正。凭借良好的疫情防控，中国经济复苏走在全球前列，彰显了中国经济的强大韧性和旺盛的活力 。受益经济复苏，上市公司业绩也呈现同步改善。前三季度，全市场A股扣除金融和两桶油后共分别实现营收和净利润26.99万亿和和1.48万亿元，分别同比增长2.94%和下滑2.28%，较一季度和半年报显著改善。
            
                    无锡上市公司数量持续增加，复苏态势延续2020年前9月，无锡新增10家A股上市公司，截至2020年9月底，无锡共88家A股上市公司。此外，新上市公司在行业分布上偏新兴成长，无锡板块行业分布结构进一步改善，这也进一步印证近几年来无锡转型升级成效显著。前三季度，88家上市公司共实现营收和归母净利润分别为2184.3和186.2亿元，分别同比增长2.1%和5.7%。与一季度和半年报相比，营收和归母净利润增速双双转正。且利润增速高于整体A股，显示无锡板块整体质量效益较好。
            
                    减税降费效果显现，研发投入力度不减无锡板块3季报利润增速高于营收增速主要由于，一方面，营成本增速为1.2%，低于同期2.1%的营收增速，说明与去年同期相比企业毛利率有所提升；另一方面，企业的销售费用、管理费用和财务费用增长均低于同期收入增长，显示企业控费效果显著，尤其是财务费用，在今年整体利率下行之下，无锡板块财务费用较去年同期下降6.1%。
            
                    与此同时，研发费用却有两位数的增长，显示当前企业通过研发提升企业核心竞争力的决心，也为后续公司业绩的增长提供较好的保障。
            
                    行业表现分化，新兴行业表现突出个股层面，业绩分化较为明显，新能源、电子、计算机、通信、军工等新兴成长领域公司表现突出；但一些传统行业如化工、汽车、纺织服装、部分机械设备等领域部分公司业绩低迷，公司的转型升级和债务压力压力依然较大。
            
                    风险提示：宏观经济大幅下行，个别公司债务违约风险
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