国金证券--A股投资者结构：起底A股投资者筹码【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    当前 A 股市场投资者结构不断变化，逐步对标境外成熟资本市场，境内外专业机构投资者持股市值占比稳步提升，逐渐发展为股市主导力量。近年来监管层对 A 股市场投资者制度建设高度重视，积极支持市场结构改革和中长期资金入市。一方面，监管层持续鼓励保险、养老金、社保等中长期资金入市，推动放宽中长期资金入市比例和范围；另一方面，外管局进一步取消了QFII/RQFII 的投资额度，简化了资金汇入汇出机制，为 A 股进一步国际化营造了良好的制度环境。
            
                    随着上市公司三季报披露，各类投资者的持仓逐步显现（我们结合上市公司十大股东数据和基金业协会数据对 A 股各类投资者持股市值进行测算）。我们基于流通市值口径来刻画最新 A 股投资者结构的重要变化。
            
                    截至 2020年三季度，公募基金持有 A 股流通市值 3.88万亿，占 A 股流通市值的比重为 6.67%。截至 2020年三季度（最新披露），公募基金持有 A股流通市值 3.19万亿，占 A 股流通市值的比重为 6.67%（前值 3.19万亿，占比 6.14%），持股市值及占比相较 2020年二季度均进一步提升。目前，公募基金仍然是持股市值占比最高的专业机构投资者。
            
                    外资三季度持有 A 股流通市值 2.75万亿，占流通市值比为 4.74%。流通市值口径下，2020年三季度外资持股流通市值为 2.75万亿，占 A 股流通市值的比重为 4.74%（前值 2.46万亿，占比 4.73%）。相较于 2020年二季度，2020年三季度外资持股市值和占比均进一步提升。伴随沪深港通的开通，外资自 2017年以来快速流入 A 股市场，外资话语权不断提升，目前外资持股市值占比在所有专业机构投资者中位列第二，仅次于公募。
            
                    保险三季度持有 A 股流通市值 1.66万亿，占流通市值比为 2.85%。流通市值口径下，2020年三季度保险资金持股流通市值为 1.66万亿，相较于 2020年二季度的 1.61万亿有所上升，但持股占 A 股流通市值比重从二季度的3.10%下滑至三季度的 2.85%。保险持股市值占比在所有专业机构投资者中位列第三。
            
                    境内机构投资者（公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、其他机构）三季度合计持有 A 股流通市值 8.58万亿（前值 7.96万亿），占流通市值比为 14.79%（前值 15.33%）。具体来看，2020年三季度，社保基金流通股持股市值达 0.96万亿，占比 1.65%（前值 1.05万亿，占比 2.01%）；私募基金流通股持股市值达 0.62万亿，占比 1.07%（前值0.59万亿，占比 1.13%）；证券机构流通股持股市值达 0.35万亿，占比0.60%（前值 0.42万亿，占比 0.80%）；信托机构流通股持股市值达 0.38万亿，占比 0.65%（前值 0.38万亿，占比 0.74%）。
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