渤海证券--期权周报：市场持续上扬，波动率指数再度降低【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度有所提升，上周日均成交量为212.47万张，较前周增加21.37%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.67，相对前周小幅下降，现处于历史较低水平。上周认沽-认购持仓比为0.90，较前周稍有回落，该指标处于历史较高水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪偏乐观。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交177.84万张，成交额15.40亿元；沪深300股指期权日均成交7.86万张，成交额6.45亿元；嘉实300ETF期权日均成交33.70万张，成交额2.72亿元，成交活跃度总体变化不大。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样偏乐观。
            
                    波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为20.07，沪深300期权波动率指数分别为19.48、19.58和19.75，较前周有一定下降，现处于历史中等水平；目前50ETF期权偏度指数为105.88，沪深300期权偏度指数分别为105.56、102.13和101.34，总体上变化不大，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有所下降，尾部风险预期相对中等。
            
                    商品期权市场表现商品期权市场表现商品期权方面，上周成交活跃度提升幅度较高的是LPG期权，成交量涨幅为38.03%；持仓量提升幅度较高的是菜粕期权，涨幅为7.80%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对白糖、棉花、橡胶、LPG期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、甲醇、黄金期货后市走势态度较为中性，对沪铜、玉米、铁矿石、PTA、菜粕期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    策略推荐策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
            
                    对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前波动率指数仍处于历史中位值附近，在十一前小幅反弹之后继续震荡下行，未来下降的概率更高，不过目前已接近今年的中枢水平，短期的下降空间会较为有限。
            
                    近期在构建策略时需提防尾部风险，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
            
                    风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。
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