国元证券--国元证券国元早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    疫后迎新生，结构与复苏-2021年宏观与大类资产展望中国经济领先全球复苏当前欧美疫情仍处于第三波，市场普遍预期，疫苗将在 2020年底或2021年初推出，发达国家在 2021年二季度完成对重点人群基本覆盖，对于欠发达地区，疫情影响将延续到 2022年。中国经济已经领先全球复苏。经济动能由投资转向出口、消费和制造业。但疫情对我国中小企业冲击仍在，也加大了收入差距。
            
                    明年国内经济基本面向好预计剔除基数效应后，明年我国整体经济增速将回归潜在经济增速中枢。
            
                    出口维持强势。海外经济复苏与中国产业链的优势，有利于明年出口的高景气。当前欧美库存已处于历史低位，明年上半年或进入主动补库阶段。
            
                    基建地产投资仍有韧性，制造业投资维持高增。企业利润已经开始好转；短期内中美摩擦缓和与疫苗推广预期将增强扩大生产的信心，预计 2021年制造业投资同比增速或达 9%。明年财政政策将回归常态，基建投资增速将稳中有降，预计 2021年基建投资同比增速或将在 3%左右。房地产政策调控将以稳为主，2021年地产投资预计整体将保持韧性，长期将进入下行通道。
            
                    消费仍有修复空间。居民应对疫情的超额储蓄有望转换回消费，在政策推动、储蓄支持、线下改善、可选高景气的支撑下，预计明年社零增速有望提升至 15%左右。
            
                    国内通胀压力较小。猪周期下行，CPI 整体在相对低位的水平；油价中枢预计小幅上行，PPI 温和修复。2021年 M2及社融增速将小幅回落，M2同比增速或将回落至 10%，社融同比增速或将下降到 12%，但信贷结构有望进一步改善。
            
                    政策回归常态化预计 2021年财政政策将回归常态化，其中赤字率将重回 3.0%，财政预算赤字规模将回落至 3.36万亿，同时预计明年专项债额度或将下降至 3万亿。明年的货币政策将更注重稳杠杆与防风险，在操作上更谨慎灵活。
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