安信证券--全市场科技产业策略报告第八十八期：Salesforce277亿美元收购Slack，云计算SaaS进入寡头时代？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    刨根问底：Salesforce 拟以 277亿美元收购企业通信平台 Slack，其原因何在？1）从 Salesforce 角度，Slack 助力实现平台互补结合，完善生态建设。Salesforce是最大的客户关系管理平台，2021财年前三季度实现营收 154.35亿美元，预计 2021财年收入超过 211亿美元。当前市值超过 2000亿美元。收购后，Slack将被深入地集成到每个 Salesforce Cloud 中，两者结合，将原本割裂的销售活动和团队连接起来，打通企业对内协作和对外销售渠道。而 Slack 的开放生态系统也将助力 Salesforce 丰富及完善生态系统，构建生态壁垒。2）从 Slack 角度，可依托 Salesforce 平台，触及庞大的客户资源。2021财年前三季度，Slack实现营收 6.52亿美元（+45%），预计 2021财年收入 8.76亿美元，Salesforce收购估值 PS 约为 32X。2020年，Teams 日活跃用户达 7500万，大幅领先 Slack的 1200万。而被收购后，作为 CRM 产品的一部分，Slack 可触及 Salesforce的庞大客户群体，并逐步延伸至正在进行数字化转型的企业中。
            
                    战略考量：从 CRM 巨头 Salesforce 发展路径看其收购策略真经？公司产品矩阵可归纳为以销售云、客服云、营销云和电商云为前台，以平台云为支撑，以数据服务能力为底座，同时综合了人工智能、大数据和物联网等技术的闭环系统。Salesforce 在 21年的发展历史中，历经四次主要转型得以形成现今丰富的产品线，我们可以看到的是每一次战略转型成功的背后都依赖于收购获得的资源、技术支撑。此前 Salesforce 还以 157亿美元价格收购 Tableau，65亿美元价格收购 MuleSoft，致力于构建“AI+Big data+Cloud”战略平台。
            
                    并购路径：产品并购拓展产品生态，技术并购提供底层支撑？Salesforce 的收购主要围绕着产品逻辑与技术逻辑两个方向进行。1）从产品逻辑上来说，Salesforce 从 CRM 产品起家，通过大量的并购整合实现从单一产品到拥有涵盖从售前、售中到售后的全品类 SaaS 平台，及以销售云、客服云、营销云和电商云四朵云为主要营收来源的产品组合。2）从技术角度上来说，Salesforce通过技术并购完善底层技术能力，为产品提供支撑。技术并购带来的前沿技术可帮助 Salesforce 进行潜在客户的挖掘，商业信息的分析，客户行为的预测等，也可支持对四大云产品进行打磨升级，提高服务客户的能力。
            
                    浅显之见：从收购角度，企业如何布线行针壮大业务版图？从国外 SaaS 巨头的收购之战中得出对国内 SaaS 企业未来发展的启发：1）产品与技术收购并行，逐步扩大业务版图。Salesforce 从推出第一款 SaaS 产品，到构建 PaaS平台，打造以四大云业务为核心的产品线，再到人工智能平台—Einstein 的发布，每一步的跨越对企业发展都至关重要，被收购方产品若能和收购方形成补充，将产生比两者简单相加更大的效益。2）企业服务行业是一个生态系统，协同合作可能更有利。国内阿里云、腾讯云等云计算平台，以及企业微信、钉钉等社交软件都较为成熟，在互联网巨头的平台上相互协作可能是国内新兴的 SaaS 行业公司的主流发展形态。此外，2020年较有潜力的 SaaS 公司也比较受资本市场关注，明源云及兆言网络成功登陆港交所和纳斯达克，原新三板公司开普云登陆科创板，首都在线、铜牛信息等登陆创业板，新三板市场云计算产业链相关标的可关注：尚航科技、思迅软件、讯众股份、随锐科技、云创数据、尚景股份等。
            
                    风险提示：并购进度不达预期，行业公司盈利能力下滑
18e90bf1-cea5-453e-8d75-054702c53704.pdf