兴业研究--信用策略周报：利差曲线走陡【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周信用债发行规模环比小幅回升，单周发行规模合计约 2206亿元，环比增长约 6.4%。从发行主体评级来看，AAA 级主体发行规模大体稳定，中低评级主体发行规模有所回升。企业性质方面，央企发行规模大幅提升，地方国有企业及民营企业债券发行规模占比下降至 56.9%及2%。分券种来看，超短融发行规模继续大幅回升，私募债小幅增长，公司债及一般中票发行规模出现回落。中票、公司债、企业债以及定向工具中发行期限集中在 3Y 及 5Y，5Y 以上的债券规模占比下降，2Y债券有所增多。
            
                    本周取消发行债券共 24支，规模合计 223.7亿元，环比上周增加 79%。
            
                    发行人主体评级及 AA+及以下为主，且多为地方城投平台。
            
                    本周信用债收益率跟随无风险利率全面下行，短端下行幅度显著大于长端。除中高等级短端以外，信用利差走阔，与上周走势相反，利差曲线短端收窄长端抬升。民企国企利差显著收窄。本周期限利差继续走阔，主要受到短端收益率随无风险利率大幅下行的影响。城投 AAA 3Y期限利差大体持平，大部分投资人选择了高等级城投债并拉长久期策略。评级利差方面，低等级短端利差受到高等级债券下行幅度较大影响显著被动走阔，其余大体稳定。
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