中诚信国际--2020年中央经济工作会议点评：新时期新战略，中央经济工作会议释放六大信号【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 华文仿宋 宏观调控政策边际调整，但“不急转弯”。2018年、2019年的中央经济工作会议都提到了经济下行压力，因此在维持积极的财政政策与稳健的货币政策基调下更多强调的是稳增长的宏观政策目标。2020年是全球经济极不寻常的一年，在中国成为全球唯一实现正增长的主要经济体的背景下，经济下行压力没有被本次会议提及，而是首次提出政策操作“不急转弯、把握好政策时度效”，强调财政政策“保持适度支出强度”、货币政策“精准、合理”。
            
                 我们认为，随着经济的修复，宏观政策将边际调整，货币政策延续稳健基调同时注重结构性调整，财政政策将在 2020年超常规发力的基础上边际收紧，赤字率或有所下调，特别国债将不再发行，新增专项债额度有所收缩。但考虑中央经济工作会议明确“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，政策大幅收紧的可能性较小，有望从 2021年应对疫情冲击的超常规宽松政策逐步转向常态化的宽松政策。
            
                 配合双循环新发展格局，供需互动将成为经济运行的主线。自2015年供给侧结构性改革被提出以来，近年来解决中国经济运行基本矛盾的相关政策主要围绕供给侧进行。2020年 5月政治局会议提出构建国内国际双循环相互促进的新发展格局之后，供需之间动态平衡的重要性日益凸显，本次会议首提“需求侧管理”，表明扩大内需的迫切性有所上升。因此，我们认为未来的产业政策、就业政策、社会保障政策以及公共财政支出之间的政策配合将有所加强，收入分配的调整与优化或将得到显著加强。
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