华安证券--策略周报：备战春季攻势【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    备战春季攻势212月经济上行加速，央行暖意频频倍显流动性合理充裕呵护，互联网存款下架后资金有望入市，以及经济工作会议偏积极定调和海外风险落地支撑风险偏好持续上行，市场正是积极可为时。经济层面，高频数据显示212月经济上行或处加速期。与经济运行密切相关的BPI和大宗周期品价格已经超过疫情前水平，并在12月份出现加速上涨现象。如铁矿石和动力煤价格在本月分别上涨25%和20%，高炉开工率也明显高于去年同期。分项看，出口，港口货物吞吐量增速维持高位、国际集装箱运价12月飙升50%，指向出口继续维持高景气；消费，房地产销售显韧性维持高位增速、12月汽车销售出现疫情后的最好状态、以空调为代表的家电产品销售维持在较高速增长位置、12月小商品价格指数继续边际改善，表明消费抬升趋势不变；投资，12月挖机销量增速有望维持55-60%高增长，重要建材持续涨价，玻璃价格大涨创新高，仅12月就上涨14%，表明投资增速持续上行有支撑。流动性层面，央行暖意频频，维护流动性合理充裕态度明确，互联网存款下架有望引导部分潜在资金入市。
            
                    经济工作会议定调“不急转弯”，央行不断释放长短期资金落实宏观流动性合理充裕，对货币政策温和缓慢回归正常化态度已经明确。近期互联网存款产品下架，在股市赚钱效应明显带动下，部分潜在资金有望入市。市场风险偏好持续上行的趋势不变。其中最重要支撑在于经济工作会议定调偏积极，扭转市场对宏观政策过快转向担忧，此外还给予了市场对明年的美好期待，并指出了一条切实可行路径，明年新发展格局将初见气象。另外近期包括美国9000亿美元疫情纾困法案、1.4万亿美元2021年财政预算法案通过，以及英国欧盟达成脱欧协议，海外部分风险落地，也将进一步助推风险偏好提振。最后最严退市新规问世和关于提高上市公司质量的具体措施被纳入刑法修正案，均有利于提升市场中长期估值中枢。在此综合环境下，把握年末和年初行情，正是积极可为期，正处积极有为时。
            
                    疫情反复带来波动，但不改变复苏主线冬季疫情虽有反复，但在疫苗进展加速、需求强劲以及宏观政策“不急转弯”背景下，仍可把握经济复苏主线。12月中旬黑色、有色和煤炭为代表的上游资源品价格延续强势，指向复苏路径延续。估值维度延续分化表现，在行业主线仍然围绕周期，有色估值进一步提升，国防军工也表现亮眼，估值分位数显著上移。与此同时，大金融板块估值仍处于绝低位，具备较高的配置价值。因此，在复苏主线延续的背景下，行业配置依然重点关注周期、金融为代表的三类机会：一是顺周期的高景气度上游大宗商品，如有色行业；二是处于增速触底、持仓底部、估值底部的大金融板块的银行、地产和非银；三是四季度业绩和十四五订单带来确定性，并带有一定科技属性的军工板块。
            
                    风险提示疫情二次冲击；经济复苏不及预期；政策过早转向或理解有偏差等。
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