东北证券--机构持仓研究系列一：将重仓股精选进行到底【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    重仓股确实有研究价值：1.权益类基金表现十分优秀，普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数以及灵活配置型基金指数的累积收益在十年内显著战胜沪深 300指数。而在各年的超额收益统计中，我们也可以知道只有 20
            
                    14、2017两年的超额收益显著为负，其余各个年份相对于沪深300都能保证不逊色于或获得显著的超额收益；2.我们测算了基金经理的择股能力，发现了正向的选股能力数值，说明重仓股股票池确实是精选的股票池；3.我们统计了每次重仓股披露后该股票池的超额收益情况，发现在披露日后三个月内随着时间的增长超额收益单调递增，说明我们在披露日之后根据重仓股股票池构建投资策略是有效的；4.由于近年机构持仓的的抱团作用显著，重仓股股票池得到了进一步的浓缩和精选。
            
                    基于重仓股股票池选股能够获得收益：我们在重仓股股票池中，基于持股总市值及衍生指标、持股总市值变动及衍生指标以及重仓股股票被持有情况三个维度进行了回测，发现持股集中度指标于选股选基指标搭配都具有很好的适用性。在选股指标的搭配中，发现经过筛选过的机构持仓前五与持股集中度进行搭配效果最为优秀，其中等权组合年化收益20.11%，相对基准超额收益 11.72%，相对未筛选前超额收益 12%；市值加权组合年化收益 22.30%，相对基准超额收益 13.91%，相对于未筛选前的市值加权组合年化收益超额 10.51%。
            
                    先选基再选股，异曲同工：我们通过基金的收益端、规模端以及择股能力三个维度进行基金筛选，然后再于持股集中度选股构建投资多头组合。
            
                    经测试，规模端中小规模基金组合效果优于大规模基金组合，收益端Calmar 比率与持股集中度构建组合最佳，年化收益 19.51%，相对基准超额收益 11.12%，择股能力端通过 Fama-French 多因子模型剥离 alpha 构建的组合普遍收益稳定且具有显著的超额收益。而在筛选基金指标的搭配中，规模+收益策略多头组合年化收益 17.83%，相对基准收益超额9.44%，规模+择股能力策略多头组合年化收益 17.51%，相对基准超额9.12%，收益+择股能力策略多头组合年化收益 21.00，相对基准超额收益12.61%。
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