华金证券--主题报告：优质新股筛选与择时【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 新股投资择时策略：寻找情绪影响下的“早开板”机会：新股的独特属性决定了其上市短期内走势易受到情绪影响，短期内产生较大波动，新股择时具有必要性。新股一二级市场利润分配转移的特征构成了新股择时的基本逻辑。我们分别从中短周期择时和长周期择时两个方面提供了判断依据：对于新股的中短周期择时：我们认为应当结合上市首日涨跌幅、开板日估值水平、开板日相对行业折溢价三个主要指标，以及新股时间窗口、情绪高位区上市新股平均跌幅两个辅助指标共同判断新股情绪所处位置。对于新股的长周期择时：我们以 WIND 全 A 构建风险溢价指标，其与新股估值水平变动呈现明显负相关。建议关注风险溢价极高时期上市新股，其二级市场空间有望完全打开。
            
                 2020年优质新股回顾：在个股公司筛选方面，我们认为应当以自上而下的视角，即“景气度确定行业-竞争地位优选公司”的方式进行公司筛选。优先选取当前从基本面及市场二级市场反馈层面景气度较高的行业，继而在各自行业领域内，再筛选具有优势竞争地位、已形成技术壁垒或市场护城河的公司。基于此，我们筛选了2020年上市新股当中的 28家优质新股，分为半导体、消费、医药生物及其他板块分别进行梳理和回顾新股的“变”：“新股板块”属性弱化，回归行业基本面为主，注重“自上而下”优质新股筛选。2017年以来，新股作为一个单独板块的属性不断弱化，在现在的市场环境中，我们更多看到即使是同一批低位区新股，往往仅行业景气度较高、公司竞争地位强的优质新股获得超额收益，新股明显回归到以基本面为主导的投资属性。展望明年，预计新股依然会不断呈现出以基本面为主导的结构性分化，应当仍然注重新股的基本面筛选。
            
                 新股的“不变”：情绪低迷区给予优质新股“好价格”的择时逻辑不变，关注情绪低迷区上市优质新股。由于新股涉及一二级市场利润分配转移的特征，在情绪高位区“开板晚”（或上市首日涨幅高），在情绪低位区“开板早”，进而较大程度上影响二级市场后续走势和市场空间，即使对优质新股，情绪高位区上市也需要在二级市场通过较长时间进行估值消化。因此情绪低位区上市优质新股，更大概率上能够以较低的估值水平开板且拥有较大的二级市场空间，应当对情绪低位区上市新股给予充分重视。
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